中国宏桥8月18日发布2025年上半年业绩，营业收入810.39亿元、净利润123.61亿元，均超市场预期。中金公司同日发布研报，将其目标价上调24%至29.29港元，维持“跑赢行业”评级，核心逻辑围绕四大竞争优势展开：产能市值比领先、资源自给率超100%、股息率7.8%的配置价值，以及绿色铝产业链布局带来的溢价潜力。

正值电解铝行业供需格局重塑、全球能源转型的关键节点，中国宏桥作为头部电解铝生产商，正从周期红利向成长价值跃迁。

业绩增长与行业周期共振。
中国宏桥业绩弹性源于铝价上行与成本控制的协同效应，2025年上半年，电解铝均价同比上涨，氧化铝均价上涨叠加销量增长，推动毛利同比增加。值得注意的是，公司自备电厂电力成本较行业平均低，叠加几内亚铝土矿自供率超70%，吨铝成本较低。

绿色转型重构估值逻辑。
有业内消息称，中国宏桥正通过“原生、再生”双路径构建绿色铝体系，原生产能方面，云南300万吨水电铝项目分阶段投产，绿电是有比例提升；再生铝领域，规划年处理废铝500万吨的循环经济基地将于2026年投运，再生铝占比目标提升至30%。综合国内双碳政策导向，预计2025年绿色产品贡献营收将突破300亿元。

股息吸引力与资金面共振。
尽管中期未派息，但中国宏桥宣布未来9个月回购30亿港元股份，对长线资金形成强吸引力。港股通数据显示，2025年二季度南向资金净增持中国宏桥1.2亿股，持仓占比升至8.3%。机构普遍认为，当前8.3倍市盈率处于历史10%分位，若铝价维持2万元/吨以上，估值修复空间可达30%。中金预测2025-2026年归母净利润244.4亿、251.2亿元，对应股息率6.5%-6.8%，显著高于港股原材料板块平均4.2%的水平。

风险对冲与全球布局。
面对当前铝价波动，中国宏桥通过套期保值锁定60%以上产量，并依托印尼氧化铝基地平抑区域价差。在新能源领域，与宁德时代签订5年铝箔供应协议，新能源汽车用铝占比提升至28%，对冲传统建筑用铝需求下滑风险。
综合来看，当前电解铝行业正处于供给刚性，需求爆发的黄金窗口期，中国宏桥凭借全产业链优势与绿色转型先发优势，正从周期龙头进化为价值标杆。

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