上海申银万国证券研究所

本期投资提示：

截至本周五螺纹钢(上海)HRB400 20mm 现货价5300 元/吨，环比上周五上涨30 元/吨。

供给端，部分地区限产执行稍缓，钢材产量环比小幅增加，但同比去年仍然处于低位。本周中共中央、国务院发布《法治政府建设实施纲要(2021-2025 年)》，严禁地方政府在没有法定依据下要求特定区域或行业停产停业，钢铁限产有望得到一定程度宽松。但唐山市为备战冬奥会，发布空气质量保障实施方案意见稿，拟将2021 年全市粗钢产量同比压减1237万吨。整体来看，限产政策存在较高不确定性。需求端，虽然本周暴雨天气减少，施工状况好转，日均建材成交量环比有所回升，但目前仍处于18 万吨左右的较低水平。由于下游基建领域用钢需求有一定回暖，五大品种钢材表观需求量环比上涨5.5%。库存端，周五钢材的总库存约为2135 万吨，环比上周小幅下降，但高出2019 年同期约16%，去库存压力仍然较大。当前下游需求仍在淡季、库存偏高，保供稳价政策下，预计钢价上行空间有限。普钢方面推荐受益于制造业复苏的低估值标的华菱钢铁。特钢关注高温合金标的抚顺特钢、不锈钢冷轧龙头标的甬金股份，以及穿越周期，业绩稳定的中信特钢。

重要信息回顾：

钢材周总产量环比小幅增长。本周螺纹、线材、热卷、冷卷、中厚板及五大品种钢材周产量变化+0.97%、+1.38%、+2.12%、+3.95%、-3.62%、+1.00%至321 万吨、151 万吨、327 万吨、84 万吨、135 万吨、1017 万吨。钢材表观总需求环比增长。本周螺纹、线材、热卷、冷卷、中厚板及五大品种钢材需求变化+9.37%、+11.92%、+0.77%、-0.89%、+1.33%、+5.51%至327 万吨、162 万吨、329 万吨、150 万吨、139 万吨、1041 万吨。

钢材总库存环比回落。本周螺纹、线材、热卷、冷卷、中厚板及五大品种钢材总库存变化-0.50%、-4.32%、-0.35%、-0.89%、-1.89%、-1.08%至1147 万吨、240 万吨、395 万吨、150 万吨、203 万吨、2135 万吨。本周建材日均成交量变化+7.14%至18.31 万吨。

需求端偏弱，叠加库存较高，铁矿价格大幅下跌。本周铁矿石价格大幅下跌，进口PB 粉矿61.5%环比上周下跌7.43%至1122 元/吨。供应端，澳大利亚和巴西的铁矿发运量合计约2331 万吨，同比高出约162 万吨，澳洲出口量增加，冲抵了巴西疫情对供给端的不利影响。

需求端，由于钢厂产量增长有限，抑制铁矿需求，目前日均铁水产量为228.6 万吨，仍处于较低水平，但随着下游需求好转或有一定改善。库存端，由于国内矿山安监逐步结束，生产恢复导致内矿库存有所增长；港口库存虽小幅下降，仍高出2020 年11%以上，港口库存偏高。虽然需求端钢厂产量或将有所回升，但高库存水平下，预计铁矿石价格仍然有下降空间。

焦炭价格上涨，焦煤价格维持高位。本周山西焦炭、主焦精煤价格分别环比增长4.35%和环比持平，报收2880 元/吨和2120 元/吨。由于供给持续偏紧，预计焦煤价格将延续强势；同时，由于三季度预计陆续有焦化新产能投产，叠加后续钢铁限产存在不确定性，预期焦炭价格震荡。

铁矿价格大幅下跌，但保供稳价下钢价亦承压，预计钢材吨钢毛利上升空间有限。本周螺纹钢、高线、热卷、冷板、中板利润较上周分别变化+101 元/吨、+102 元/吨、+74 元/吨、+92 元/吨、+83 元/吨至498 元/吨、909 元/吨、701 元/吨、793 元/吨、575 元/吨。本周钢材毛利有所增长，但保供稳价下钢价上行空间有限，吨钢毛利难以大幅上涨。

风险提示：宏观经济下行；下游开工受限，带动钢材需求大幅回落。