一、业绩爆发：从“量价齐升”到结构性分化​​

​​头部企业创纪录增长，新能源成核心引擎​​

2024年铝行业迎来盈利黄金期，中国铝业以​​124亿元归母净利润​​（同比+85.38%）刷新历史纪录，其利润增长主要源于氧化铝价格同比上涨39.9%、电解铝产能利用率提升至峰值。同样，天山铝业凭借​​44.55亿元净利润​​（同比+102.03%）实现翻倍增长，核心驱动力来自自产氧化铝均价同比飙升40%。新能源领域贡献显著：常铝股份新能源电池壳业务带动净利润同比激增368.46%，而永杰新材锂电池铝材销量增长49.1%，印证新能源汽车轻量化对铝需求的强力拉动。

一季度延续分化格局，成本压力隐现​​

2025年一季度行业延续高景气，但企业表现分化加剧：

​​增长派​​：中国铝业归母净利润同比增长58.78%至35.38亿元，天山铝业净利润同比+46.99%，主因铝价维持高位及成本管控优化。

​​承压派​​：云铝股份净利润同比下降16.26%，神火股份净利润下滑35.05%，主因氧化铝等原材料价格上涨挤压利润空间。这一分化暴露行业痛点：​​铝土矿价格波动​​（几内亚矿价一度冲至100美元/吨）和​​火电成本刚性​​正成为中小企业的“生死线”。

​​二、产业链暗战：纵向整合与资源卡位​​

并购潮重塑行业版图​​

为对冲资源风险，头部企业加速垂直整合：

​​上游资源争夺​​：新疆众和收购防城港公司67%股权补足氧化铝短板，中孚实业通过收购电解铝权益产能提升至75万吨，一季度净利润暴增426.79%。

​​国际布局深化​​：天山铝业印尼200万吨氧化铝项目取得环评，配套铝土矿2025年开采；中国铝业推进海外资源获取，强化全球供应链韧性。

绿色铝与高端加工突围​​

云铝股份依托云南水电优势建成305万吨绿色铝产能，毛利率显著高于行业平均。明泰铝业铝板带箔销量占全国10%，新能源及电子领域产品占比提升至40%，反映行业向高附加值转型趋势。

​​三、铝行情波动：资金博弈与预期差放大​​

资本市场的“冰与火之歌”​​

​​板块强势跑赢大盘​​：铝概念板块2024年区间涨幅23.03%，2025年一季度再涨4.96%，最高触及1996.63元。顺博合金等中小盘股单日涨幅近10%，资金博弈低估值补涨逻辑。

​​主力资金分歧加剧​​：一季度铝板块主力净流入16.95亿元，但神火股份等受成本冲击个股遭抛售，反映市场对“成本-需求”剪刀差的担忧。

价格中枢上移与政策风险​​

2024年氧化铝现价同比上涨46%，推升电解铝完全成本至1.8万元/吨以上。尽管当前铝价维持2.2万-2.4万元/吨高位，但政策风险不容忽视：印尼计划执行锡矿出口阶梯税率，或传导至铝资源出口管制；国内“双碳”政策可能加速火电铝产能出清。

​​四、未来趋势：资源民族主义下的“幸存者游戏”​​

短期（2025下半年）​​

​​紧平衡延续​​：全球电解铝库存处于历史低位，新能源需求（光伏支架、汽车轻量化）年增15%以上，而新增产能受能耗指标限制，缺口或扩大至200万吨/年。

​​价格震荡区间​​：预计沪铝主力合约波动区间1.8万-2.5万元/吨，LME铝价测试3000美元压力位，几内亚矿价回落至80美元/吨以下将缓解成本压力。

中长期（2026-2030）​​

​​资源控制权争夺白热化​​：中国企业加速布局几内亚、印尼铝土矿，非洲矿山运营风险（如刚果（金）战乱）倒逼供应链多元化。

​​技术革命重构价值链​​：再生铝保级利用率突破85%，一体化压铸技术推动铝加工毛利率提升至20%以上，具备技术壁垒的企业将主导下一轮增长。

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