8月18日晚间，神火股份（000933.SZ）披露2025年半年度报告，公司上半年实现营业收入204.28亿元，同比增长12.12%，但归母净利润同比下降16.62%至19.04亿元，呈现典型的“增收不增利”特征。在煤炭价格持续承压、电解铝行业竞争加剧的背景下，公司通过资产优化与新兴业务布局寻求突破。

上半年，公司主营产品煤炭售价大幅下降导致盈利能力减弱，采掘业收入同比减少18.99%至28.87亿元，成为净利润下滑的主因。尽管有色金属业务收入增长20.79%至141.82亿元（电解铝贡献主要增量），但整体毛利率仍较去年同期下降4.57个百分点至19.94%。值得关注的是，公司经营活动现金流净额达44.37亿元，同比增长9.03%，显示主业造血能力仍具韧性。

业务动态方面，控股子公司神火新材分拆上市工作已进入实施阶段，若成功分拆将有助于其聚焦纳米陶瓷铝合金等高端材料研发，该业务已应用于航空航天领域，2024年营收突破22亿元。原子公司汇源铝业破产重整取得关键进展，通过股权转让已收回债权1.28亿元，剩余债权清偿工作正在推进。此外，全资子公司新疆神火煤电持有开曼铝业1.875%股权，若焦作万方收购完成，其将成为焦作万方股东。

股东结构显示，截至6月末，公司股东总数增至8.22万户，较上期增长2.06%。前十大股东中，中国人寿、前海人寿等险资增持11%-2.8%，而北向资金大幅减持33.57%至3905万股。南方中证500ETF、社保基金109组合新进前十大流通股东，分别持有2337万股和2091万股。

行业层面，公司预计下半年煤炭价格可能出现阶段性反弹，但受供需宽松影响上涨空间有限；电解铝则受益于绿色能源政策，价格有望维持高位运行。不过，铝箔行业因产能集中释放导致价格内卷，或进一步压缩利润空间。为应对挑战，公司正通过增资安徽相邦（持股35%）布局纳米陶瓷铝合金，提升产品附加值。

风险方面，煤炭价格波动、电解铝产能过剩、新业务拓展不及预期仍是主要挑战。尽管公司煤炭保有储量达13.08亿吨，可采储量6.05亿吨，但氧化铝依赖外购及云南地区电力成本波动可能制约盈利稳定性。

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