5月25日（周一），AU2606合约白盘收盘报1001.4元/克。伦敦金现货大幅反弹，收报约4573–4578美元/盎司，日内最高触及4578.84美元，涨幅超1.3%。COMEX黄金主力合约（GC）截至5月26日凌晨最新报4573.6美元/盎司，较前一交易日上涨50.4美元，涨幅1.11%。
宏观面：沃什时代启幕鹰派信号明确，加息预期重燃
5月22日，凯文·沃什正式宣誓就任美联储新一任主席。沃什上任首日即明确表态"不应再释放降息信号"，短期内应"按兵不动"维持紧缩立场，被市场解读为鹰派信号。叠加美联储4月FOMC会议纪要显示罕见4票反对票（1992年以来最多）、多数官员主张去除宽松偏向甚至考虑加息，市场对2026年政策路径预期发生根本性转变——CME数据显示市场押注年底前加息25bp的概率已升至60%，年内降息预期几近归零。美债收益率持续高位运行，10年期报4.57%，30年期突破5.19%（2007年7月以来新高），对黄金机会成本构成持续压制。美国4月CPI同比3.8%（2023年以来最高）、PPI同比6.0%（近四年新高），通胀粘性强化了"更高更久"的利率立场。此外，美国5月消费者信心指数降至有记录以来新低，经济衰退隐忧与通胀高企形成"滞胀"式格局。本周重点关注5月26日美国谘商会消费者信心指数及5月28日PCE通胀报告。
供应端：矿产金温和增长但产量扰动增加
世界黄金协会预计2026年全球矿产金将小幅增长约7%至约2265吨。但产量端扰动增多：全球最大金矿商纽蒙特预计2026年产量下降10%；IAMGOLD一季度权益黄金产量环比减少24%至5.71吨。成本端方面，2026年全球AISC预计进一步升至1645–1715美元/盎司区间，柴油、劳工等成本上涨及新项目勘探周期拉长持续挤压矿企利润空间。紫金矿业Q1矿产金单位成本275.9元/克，山东黄金含摊销成本攀升至392元/克，成本中枢上行对金价形成底部支撑。
需求端：央行购金坚挺但民间消费承压
央行购金仍是黄金需求最坚实的"压舱石"。世界黄金协会2026年Q1报告显示全球央行及官方机构一季度净购金244吨，同比增长3%，维持五年季度均值以上水平。中国央行已连续18个月增持黄金，4月末官方黄金储备达7464万盎司（约2322吨）。高盛预计2026年央行月均购金量有望升至60吨。但民间消费端持续低迷：印度将黄金进口关税从6%大幅上调至15%，叠加莫迪公开呼吁民众暂缓购金，全球第二大黄金消费国需求遭遇重创；中国和印度珠宝需求在高金价及关税政策双重压制下明显萎缩，对实物买盘支撑有限。
资金端：ETF持续减仓投机多头加速离场
全球最大黄金ETF——SPDR Gold Trust持仓5月22日降至1034.853吨，较前日减少2.855吨，自1100吨以上高点已累计回落约7%–8%。CFTC数据显示COMEX黄金投机净多头减少6239手至94,388手，杠杆资金做多意愿明显降温。国内方面，沪金主力5月25日资金净流出17.36亿元，显示短期资金仍在撤离。不过华安黄金ETF（518880）近期有阶段性资金回流迹象，部分长线配置资金在低位尝试布局。
行业协会与机构观点：多空分歧加大
机构对黄金后市判断出现显著分化。花旗银行短期看空，预计未来3个月金价可能跌至4300美元/盎司，逻辑在于美伊和解导致油价回归、实际利率上行形成压力。高盛则维持年底5400美元/盎司目标价不变，认为央行购金和地缘风险将提供长期支撑。瑞银更为乐观，看至5600美元/盎司。摩根大通极度乐观，预计年底有机会冲击6000美元/盎司，尽管下调了年均预测。世界黄金协会维持全年央行购金700–900吨目标，并提示若中东地缘风险再度升级或全球财政可持续性担忧加剧，黄金战略配置需求可能被进一步激活。
今日（5月26日）价格走势预测
综合多维信息，今日黄金价格预计维持区间震荡，变盘窗口临近。核心运行区间：伦敦金4530–4600美元/盎司，沪金主力AU2606参考区间990–1010元/克。
技术面看，现货黄金目前主要在4560–4580美元区间震荡，上方4580–4600美元为近期多次反弹未能突破的强压力区，下方4530–4500美元为短期支撑带，若有效跌破则可能进一步下探4450美元附近的近期低点。多个技术指标显示短期拐点信号已较为清晰，明后两天有望选择方向性突破。
多头逻辑：①美伊协议虽接近达成但伊朗否认即将签署，地缘风险反复的可能性仍存；②央行购金持续加码，中国连续18个月增持，全球Q1购金244吨创近年新高，形成长期托底力量；③美元指数跌破99，短期走弱对金价形成边际利好；④油价暴跌缓解通胀压力，若后续通胀数据回落，实际利率上行压力有望减轻。
空头逻辑：①沃什时代鹰派信号明确，加息概率升至60%，降息预期几近归零，中长期利空黄金；②美债收益率全线高位运行，持有黄金的机会成本居高不下；③ETF持仓持续减仓至1034吨，投机多头加速离场，资金面支撑弱化；④金价自5600美元高位回调近19%，技术面仍处下行调整通道，每次反弹至4580–4600美元附近均遇抛压；⑤印度关税上调至15%抑制实物需求，消费端支撑不足。
操作建议：短线投资者可关注伦敦金4530美元/盎司支撑及4580–4600美元/盎司压力，区间高抛低吸。沪金AU2606参考990–1010元/克区间操作，千元关口争夺激烈，需关注放量突破信号。中线而言，本周PCE通胀报告（5月28日）将是关键催化剂——若PCE回落超预期，可能缓解加息压力并提振金价反弹；若PCE继续超预期走强，则金价面临进一步下探风险。建议密切关注数据落地后的方向选择，在此之前以区间震荡思路应对。
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