一、上期所铝库存九周连降至19.10万吨，LME降至23.12万吨创本世纪低位

摘要：上期所铝周库存10月30日报191018吨，较前周减少21840吨，为连续第九周下降，较9月初364702吨累计压缩逾17万吨；LME伦外铝库存同期报231200吨，减475吨，创本世纪极低位置；国内铝锭社会库存10月较9月下降9.77万吨至19.1万吨，刷新今年1月中旬以来最低。

市场解读：去库是当前铝价最坚实的底牌，但需看清去库结构：冶炼厂铝水比例连续多月维持75%以上、铸锭产出收缩带来的被动去库占比不低，下游主动补库意愿仍弱。期货弱于现货、现货升水由10月28日190元一路收窄至10月30日120元，正是市场对需求成色存疑的直接体现。库存守住19万吨不易，但要把库存利好转成价格驱动，还得看加工开工率能否跟上。

二、美9月PCE反弹至3.6%叠三季度GDP年化增3.4%，12月加息预期升至80%附近

摘要：10月30日美元指数尾市收于101.878，跌0.16%；美国9月PCE同比反弹至3.6%、核心3.1%，三季度GDP年化增3.4%超预期，增长与通胀双高强化12月加息定价，CME显示12月加息25bp概率升至80%附近；美股三大指数全线下跌，纳斯达克跌2.86%报25437.00，道指跌1.09%报51770.31；纽约原油12月合约涨2.08%报104.12美元/桶。

市场解读：利率端压制是当前铝价上方最硬的约束。通胀粘性叠加增长韧性，12月紧缩定价短期难以回摆，无息资产估值承压、风险偏好收敛。原油重返104美元对电解铝成本端形成支撑，能源与利率两股力量互相对冲，这也是伦铝跌幅小于伦铜、伦锌的根本原因。本周美国中期选举、系列就业数据、美联储官员讲话及AI龙头财报集中落地，叠加当前约70%的加息概率，市场定价随时可能变动。

三、AI回报疑虑触发科技股重挫，资金转向美债，伦铝失守3070美元

摘要：AI领域投入回报不及预期，资金持币观望转向美债；11月2日09:54伦铝最新3053.05美元/吨，较昨结3069美元/吨回落。隔周伦铝收跌0.18%，成交量120550手增加3750手、持仓573225手增加1625手；伦铜重挫1.55%、伦锌跌1.24%，伦铝为基本金属中跌幅最小。沪铝2612夜盘收23280元/吨跌85元，11月2日09:54最新23140元/吨，较昨结23365元/吨下跌225元，盘中最低23090元。

市场解读：本轮回落更多源于情绪集中释放而非基本面恶化——AI科技股重挫触发保证金追缴，大宗商品遭遇流动性挤兑式抛售，资金一度转向美债避险；伦铝持仓逆势增加说明空头仍占主动。国内央行10月30日党委会议明确继续实施适度宽松货币政策、保持流动性充裕，对偏谨慎的市场情绪形成直接对冲。短期伦铝3000美元关口为多空分水岭，沪铝23250元一线支撑今日已被下破至23090元，关注23000元整数关口的承接力度。

四、上期所暂停铜铝期货保税交割，国内显性可流通供应阶段性收缩

摘要：10月29日，上海期货交易所发布公告，自即日起暂停阴极铜（CU）、铝（AL）期货保税交割业务，明确该调整为正常业务调整，不影响BC铜及SHFE铜铝期货的正常交割流程。保税区铜铝库存无法再经期货交割渠道直接流入国内。

市场解读：进口铝流转周期拉长、环节综合成本抬升，国内显性可流通供应阶段性收缩，对沪铝盘面形成底部托底；中长期则推动跨市场套保路径重建，LME与上期所的联动性阶段性弱化，内外盘价差面临重新定价。沪伦比值10月30日报7.75（沪23775/伦3068），较10月29日的7.65继续走阔，内盘强于外盘的格局与该政策直接相关。需注意托底作用于近月合约与现货升水的局部修复，而加息预期带来的是全局性估值下修，两者作用力并不对称。

五、下游加工龙头开工率61.9%环比微升，旺季尾声铝棒跟涨乏力

摘要：本周国内铝下游加工龙头企业开工率录得61.9%，环比微升0.2个百分点，回升主要由原生铝合金与再生铝板块拉动，铝板带企业受订单前置支撑产出持稳，铝型材板块则受建筑行业淡季拖累。10月30日6063铝棒华南报22400元/吨，ADC12华东报23750元/吨，传统加工端跟涨乏力；长江现货A00铝均价23780元/吨涨40元，铝升贴水120元/吨跌30元；长江综合ADC12华东报23750元/吨涨40元、华南报24270元/吨涨70元。

市场解读：开工率61.9%的环比微升由原生合金与再生铝拉动，结构性特征明显，终端消费成色仍待验证。上游挺价与下游跟涨之间的温差正在拉大，产业链传导阻塞。保税交割暂停后现货升水连续两日收窄（190元、150元、120元），现货流通偏紧格局未改，但挺价意愿明显松动，持货商以价换量、加快出货。升水能否重新走阔是判断价格中枢的先行指标，也是观察下游补库意愿最直接的窗口。

六、俄铝加纳500万吨铝土矿项目落地，全球铝土矿格局迎变局

摘要：10月29日莫斯科俄非峰会现场，俄铝与加纳铝业发展公司正式签署战略合作协议，将合资开发加纳西南部尼纳欣超大型铝土矿并配套建设氧化铝厂。项目分两期推进，一期建成500万吨/年铝土矿开采产能，二期落地120万吨/年天然气驱动氧化铝生产线，矿区已探明资源量超1亿吨，俄铝在两家合资公司中均持有控股权，加纳方保留10%不可稀释股份。

市场解读：俄铝将西非资源布局从几内亚拓展至加纳，破解了2022年以来失去澳乌两国约40%氧化铝供应的原料困局。几内亚持续收紧出口政策把产业链推向本地化，中国铝企八成进口矿源依赖单一市场的风险高悬，该项目投产后将为全球海运铝土矿市场新增重要供给极，对氧化铝成本曲线形成长期压制。近紧远松的定价结构被进一步坐实，四季度铝价上行空间受限。

七、欧洲1-9月原铝产量556万吨同比增5.69%，复产成增量主力

摘要：2026年1至9月，含俄罗斯在内的欧洲大陆原铝总产量达556万吨，较2025年同期526万吨增长5.69%，增速逐季抬升、复产是增量主力。天然气成本较2022年高点回落后，西欧闲置产能的现金成本曲线显著下移，复产经济性由此修复。

市场解读：海外复产放量与国内4500万吨产能天花板形成反向拉伸，曾经的中国定价逻辑正被多极供给稀释。欧洲能源价格回落是本轮复产兑现的前提，一旦能源价格再度抬头，复产产能的边际成本将重新成为价格的下方锚。国内供应弹性近乎锁死，任何需求侧超预期弹性都会被低库存环境放大，这也是美元强势压制下铝价仍难跌破前期低点的根本原因。

八、10月铝价月度盘点：月均价23690.59元环比跌2.35%，强现实弱预期贯穿全月

摘要：长江A00铝锭10月均价23690.59元/吨，环比9月跌2.35%、同比涨12.67%；沪铝主力月度结算价23527.94元/吨，月线收涨约0.36%；LME三个月期铝10月均价3061.95美元/吨，环比跌6.62%、同比涨10.19%，盘中一度触及2953.5美元刷新年内低点，较6月四年高点3787.5美元累计下跌约22%。9月中国原铝产量391万吨同比增3.10%，1-9月累计3503万吨同比增3.8%，Q3产量1184万吨创历史同期新高；绿证价格指数9月收于190.5点，环比降6.0%、同比降12.3%。

市场解读：10月铝市呈现宏观承压、产业托底的震荡格局，强现实弱预期贯穿全月。产能天花板约束下的高开工率与铝水比例75%以上的铸锭收缩共同构筑低库存底座，海外复产与远期产能投放则压制上方空间。四季度铝价核心运行区间预计落在22500-24500元/吨，年末最后两个月价格或逐步向区间下沿靠拢；沪铝主力参考22700-23600元/吨，伦铝3M参考2800-3200美元/吨。

九、新能源加机器人双引擎点火，12um锂电铝箔39530元单日涨40元

摘要：10月30日长江综合数据显示，12um锂电铝箔均价39530元/吨，单日上涨40元，9um通讯铝箔41030元/吨同样涨40元，绿电铝23980元/吨、A356.2华东24050元/吨跟涨；上海《加快发展新一代智能制造行动方案》提出到2028年培育500家先进级智能工厂、工业机器人密度达600台/万人、推动8000台人形机器人进工厂，AI数据中心单兆瓦铝消耗量达16吨。

市场解读：需求正从地产单核向新能源与高端制造多核裂变，液冷散热结构件与机柜用铝需求显著增长。但景气传导链条尚未贯通：10月30日6063铝棒华南均价22400元/吨仅涨50元，ADC12华东23750元/吨涨40元、A380华东25850元/吨涨50元，涨幅普遍温和，与上游铝锭挺价形成温差。锂电铝箔39530元/吨的高位能否延续取决于电池排产节奏，而风光装机突破20亿千瓦的意义在于消费中枢从建筑地产切换至能源基建，属于中长期变量而非当期驱动。

十、氧化铝矿价持稳、2701夜盘收2618涨26，现货连续报平

摘要：隔夜沪氧化铝2701合约收2618元/吨，较前结算上涨26元，开盘2609元，盘中最高2668元、最低2598元，成交171400手、持仓250434手均居各合约首位，远月2702合约持仓111696手；长江综合市场氧化铝华东报2700元/吨、华南报2650元/吨双双持平，55-60%品位铝土矿报595元/吨、西南60-65%品位报495元/吨均走平。

市场解读：矿价持稳锁死成本下方，供应充裕、库存攀升压制反弹空间，成本支撑与供大于求的博弈延续，价格暂缺单边驱动。夜盘重心小幅上移、2600元一线支撑得到确认，2550元/吨仍是边际成本观察线。远月2702持仓持续增加反映资金对远期宽松的预期，这与俄铝加纳项目、欧洲复产共同构成远期供应宽松的证据链。氧化铝持稳同时也意味着电解铝成本端不会提供额外推升动力，铝价区间震荡的格局短期难以打破。

CCMN小结

当前铝市多空线索交织，向上受制于12月加息定价与远期供应宽松，向下受限于上期所铝库存九周连降至19.10万吨、LME降至23.12万吨创本世纪低位。上期所暂停铜铝保税交割令国内显性可流通供应阶段性收缩，短期对盘面形成托底。俄铝加纳500万吨铝土矿项目与欧洲1-9月产量同比增5.69%构成供应宽松的证据链；氧化铝矿价持稳、现货连续报平，说明成本端既无推升动力也未塌陷，绿证价格回落与42号令考核则边际缓解电解铝低碳合规采购成本。需求端新能源与机器人打开结构性亮点，锂电铝箔单日涨40元，但开工率61.9%的微增由原生合金与再生铝拉动，铝棒、ADC12跟涨乏力、现货升水收窄至120元，显示传统消费承接力仍不足，库存利好更多体现为底部支撑而非上行驱动。叠加本周美国中期选举、就业数据与AI龙头财报落地，预计今日沪铝2612运行于23150-23400元/吨，伦铝3040-3080美元/吨，长江现货A00铝23720-23840元/吨，今日现货铝价判断涨跌有限。

【CCMN长江有色网讯 小江】