一、美国中期选举投票日叠加9月PCE反弹3.6%，12月加息概率79%，伦铝隔夜重挫1.82%

摘要：11月3日纽约汇市美元指数尾盘收于101.867，涨0.15%；道琼斯指数跌0.38%报51786.72，标普500涨0.36%报7568.92，纳斯达克涨0.83%报25372.01；美9月PCE同比回升至3.6%，12月加息25个基点预期仍在。LME伦铝隔夜收3041美元/吨，跌56美元，跌幅1.82%，失守3050美元一线，持仓569713手；伦锡暴跌4.81%创近七个月低位，伦铜收14034.5美元跌291美元，伦锌跌2.66%。

市场解读：伦铝前一交易日刚站上3090美元，隔夜即回吐大半涨幅并失守3050美元，前期反弹的持续性被证伪。强美元与高实际利率的主线没有改变，铝作为无息资产的持有成本持续抬升，估值端难以自发修复。选举投票日落地意味着政策不确定性需要数个交易日消化，叠加AI科技股回调引发的资金撤离，短期资金偏向观望而非入场，伦铝上方3080美元一线的反抽压力明显。

二、现货升贴水单日收窄40元至50元，长江A00铝跌70元至23450元，买盘转弱信号先于价格出现

摘要：11月3日长江现货A00铝均价23450元/吨，较前交易日下跌70元，价格区间23430-23470元；铝升贴水均价50元/吨，区间b30-b70，单日收窄40元，长江综合口径报45元/吨（b25-b65）。分区域看，华东23450元/吨、华南23500元/吨、巩义23310元/吨，绿电铝23650元/吨同步回落。持货商以价换量加快出货，下游按需采购，成交偏淡。

市场解读：升贴水是现货挺价意愿最直接的量化标尺。在库存连降九周、显性可流通供应又因保税交割暂停而阶段性收缩的背景下，升水仍单日收窄40元，说明买盘转弱的信号已经先于价格出现。贸易环节从挺价转向变现，升水若继续向平水甚至贴水滑落，低库存的托底逻辑就面临重新定价，期现价差收敛的方向也会随之改变。

三、上期所铝库存九周连降至19.1万吨，LME降至22.95万吨创本世纪低位

摘要：上期所铝周库存10月30日报191018吨，较前周减少21840吨，为连续第九周下降，较9月4日的364702吨累计压缩逾17万吨；LME伦铝库存11月3日报229475吨，较上个交易日减少1300吨，跌幅0.56%，仍处本世纪低位区间。国内铝锭社会库存54.7万吨延续去化，但去化斜率放缓；现货升水回落、持货商以价换量，成交偏淡，低库与高基差并存。

市场解读：国内外显性库存同步处于低位是当前铝价最硬的底部支撑，LME降至22.95万吨附近意味着非俄可流通货源偏紧，对应海外现货偏紧结构。但库存红利的边际正在衰减——社库去化斜率放缓与升贴水收窄互为印证，去库速度一旦低于下游实际消耗速度，低库存将从利多转为隐性压力。后续需紧盯下一期上期所周库存能否延续第九周降幅，以及LME注销仓单比例的变化。

四、沪铝主力日盘收23035元跌0.78%，夜盘再跌175元跌破23000关口

摘要：11月3日沪铝主力AL2612合约开23155元，最高23330元，最低22990元，收23035元，结算价23115元，下跌180元，跌幅0.78%，成交227174手，持仓243681手、日减仓1244手；夜盘开22985元，最高23050元，最低22910元，收22940元，跌175元，跌幅0.76%，成交77203手，持仓240888手，全天承压于23100元下方，23000元整数关口失守后转为压力位，下方22800元为第一支撑。日线级别跌破短期均线，MACD偏弱。

市场解读：这一轮下跌的压力来自资金而非产业。主力持仓日减1244手、成交放大，是多头获利离场的特征而非空头增仓，因此价格回落的斜率与持仓变化的背离值得留意。23000元从支撑转为压力是技术面发出的明确信号，若22800元亦告失守，则年内低点区间将被重新测试。当前盘面缺少增仓下跌的确认信号，叠加低库存现状，更接近宽幅磨底而非单边下行。

五、美伊谈判释放乐观信号油价单日暴跌超7%，特朗普选举前后多线表态牵动资源与贸易

摘要：11月3日美伊谈判释放乐观信号，国际油价单日暴跌超7%，地缘溢价快速消退，美国10月ISM制造业PMI超预期走强至55.5，加息预期重燃，美元指数收报101.7微跌0.13%，纳指重挫1.07%。特朗普表示中期选举后不会再次打击伊朗，称伊朗希望达成协议；重申美国从委内瑞拉获得大量石油收益并已覆盖前期行动成本；美贸易代表办公室拟自2027年1月1日起暂停南非与卢旺达依AGOA享有的对美免税准入资格（南非2025年经该制度对美出口约17亿美元商品）；并再次表示美国拥有格陵兰岛。

油价暴跌对铝的传导是双向的。短期削弱地缘溢价与通胀脉冲，缓解加息压力，是利多的缓解因素；但若美伊缓和兑现并压低能源价格中枢，则会同步下拉高耗能金属的成本支撑预期，边际上利空成本曲线。AGOA资格调整与格陵兰表态提示单边贸易优惠具有较强政策可逆性，叠加美国中期选举结果落地的政策不确定性，铜铝等基础金属的跨境贸易成本与资源布局预期均面临重定价，波动率中枢短期难以回落。

六、氧化铝与铝土矿成本端全线持稳，2701夜盘收2632元跌4元

摘要：隔夜氧化铝2701合约收2632元/吨，跌4元，跌幅0.15%，盘中最高2641元、最低2610元，成交67505手，持仓233191手；远月2702合约收2643元跌3元，2705合约涨2元至2681元，近远月呈正向排列。长江综合市场氧化铝华东报2700元/吨、华南报2650元/吨均持平，55-60%品位铝土矿报595元/吨、西南60-65%品位报495元/吨均与前一日持平。据CCMN了解，国内氧化铝运行产能维持高位，北方部分企业检修结束恢复正常产出，现货流通量相对充裕，企业以执行长单为主，散单报价弹性有限；电解铝企业原料库存天数偏高，现货补库意愿不强。

矿价持稳锁死成本下方，运行产能高位与流通充裕压制反弹空间，成本支撑与供大于求的僵持延续，价格暂缺单边驱动。2600元一线支撑得到确认，期现维持小幅升水结构，说明现货对盘面仍构成托底而非拖累。对铝而言这是双刃信号：成本端不塌陷意味着电解铝冶炼利润仍有保障，供给刚性不会因亏损而快速收缩；但成本端同样不提供额外推升动力，氧化铝持稳使铝价区间震荡的格局短期难以打破。

七、铸造铝合金盘面补跌400元，ADC12报24300元持平订单平淡，废铝到货紧张

摘要：隔夜铸造铝合金2701合约收22280元/吨，跌400元，跌幅1.76%，盘中最高22495元、最低22250元，成交7254手，持仓17962手；近月2612合约收22555元跌265元，2701成交量与持仓量明显高于2612，资金已完成向远月转移。长江现货铸造铝合金锭A356.2报23800元、ADC12报24300元、A380报26500元、ZLD104报23800元均持平；长江综合ADC12华东报23500元跌40元、华南报24050元跌20元，A380华东报25600元跌50元，铝合金AlSi9Cu3报25300元持平。据CCMN了解，废铝持货商出货意愿不高，华东与华南到货紧张尚未根本缓解，ADC12生产企业原料库存天数偏低；压铸企业新能源汽车一体化压铸件需求稳定，传统燃油车与摩托车配件订单环比下降。

铝合金夜盘跌幅明显大于沪铝，本质是加工费被压缩而非需求塌陷，前期多头集中减仓是主要推手，这从2701合约持仓高于2612得到印证。废铝偏紧使成本具备刚性，与盘面补跌形成对冲，因此现货跌幅预计相对有限。订单结构上新能源压铸与传统配件明显分化，说明传统建筑与通用加工是主要拖累项，铝消费结构切换的斜率比总量更值得跟踪，铸造铝企以销定产、成品库存压力可控。

八、远期供应宽松证据链成形：欧洲1-9月原铝增5.69%，印尼9月出口环比降37%

摘要：2026年1至9月含俄罗斯在内的欧洲大陆原铝总产量达556万吨，较2025年同期526万吨增长5.69%，增速逐季抬升、复产是增量主力；9月印尼原铝出口9.98万吨，环比下降37%。国内方面，电解铝运行产能约4569万吨，在4500万吨产能天花板约束下高开工延续，铝水比在77.5%附近、铸锭收缩；西南枯水期电价抬升限制增量。

近紧远松的拉锯结构在外盘一侧持续坐实。欧洲天然气成本自2022年高点回落后，闲置产能现金成本曲线显著下移，复产经济性修复；印尼出口环比回落更多反映节奏扰动而非趋势性收缩，二者共同压制远期价格中枢。国内铝水比高企意味着显性铸锭供给增速低于运行产能增速，这解释了低库存的可持续性与远期宽松预期的并存。远月合约近正向排列说明远期宽松目前更多停留在预期层面，价格上沿因此始终受制于复产节奏而非当期矛盾。

九、下游进入淡旺季切换窗口，铝厂加工开工率61.9%，社库去化斜率放缓

摘要：据CCMN了解，目前处于淡旺季切换节点，下游铝厂加工开工率持稳于61.9%，铝型材偏弱，线缆、包装、白电刚需托底，11月空冰洗排产同比+3.9%；储能头部订单突破3GWh，绿电算力中心打开长期用铝空间，但短期难抵旺季尾声的环比走弱。国内铝锭社会库存54.7万吨延续去化但斜率放缓，6063铝棒华南报22150元/吨跟随回落，ADC12华东报23500元/吨跟跌，加工端承接有限。

开工率61.9%持平意味着淡旺季切换窗口的特征是结构分化而非整体转弱：原生铝合金与再生铝由订单前置拉动，型材受建筑淡季拖累，家电与储能提供韧性。社库去化斜率放缓与铝棒跟跌同步出现，指向传统加工的传导已经阻塞，产业链上强下弱的温差正在拉大。价格向上需要新能源与高端制造的订单真正兑现，而非停留在预期层面，这也是当前即使库存极低也难形成单边上涨的根本原因。

十、结构性需求多点开花：广东5G-A提速、十五五六大产业落地、印度铝箔企业转战巴林

摘要：11月3日广东省发展改革委印发《广东省扩大消费实施方案》，明确加快5G-A移动通信网络规模商用、推进万兆光网部署应用、深化双千兆网络覆盖；全国十五五期间规划建设50万个5G-A基站和百万级高速PON端口，铝材用于基站外壳、天线支架、机柜、散热鳍片与配电结构件。同日国家发改委奋进十五五首场发布会明确，集成电路、航空航天、生物医药、低空经济、新型储能、智能机器人六大产业产值有望从去年的近6万亿元翻番至10万亿元以上，前三季度集成电路产量4428亿块、同比增长23.3%。此外，印度PG Foils Limited宣布在巴林布局铝下游工厂，主攻电动汽车电池箔与制药箔，已与巴林工业和商业部签署项目意向书。

三条线索指向同一件事：铝消费增量正从地产单核切向通信基建、算力硬件与新能源高端制造。5G-A与万兆光网的铝需求集中在散热与结构件，单站用铝量提升且部署规模可测算，是中期最确定的一条线；十五五六大产业翻番为铜铝等基础金属提供同步受益的订单预期；PG Foils选择巴林而非本土扩产，说明国内产能天花板下企业出海正从原铝向高附加值加工延伸，与能源成本和地缘枢纽优势相关。三者均需跟踪招标与落地节奏，短期难以对冲淡季需求的环比走弱，但决定了未来两年铝需求的弹性空间。

CCMN小结

当前铝市呈现低库存守底、弱需求压顶的对拉格局。上期所铝库存九周连降至19.1万吨、LME降至22.95万吨创本世纪低位，构成价格下沿的硬约束；但现货升贴水单日收窄40元至50元、6063铝棒跟跌、下游加工开工率61.9%持平，暴露买盘转弱的早期信号。外部环境上，美国中期选举投票日叠加美9月PCE反弹至3.6%、12月加息概率79%，强美元与高实际利率压制无息资产估值；美伊谈判升温令国际油价单日暴跌超7%，地缘溢价消退同样削弱能源成本端的支撑预期。供应端近紧远松，欧洲1至9月原铝产量同比增5.69%、印尼9月原铝出口环比降37%构成远期宽松证据链，国内4569万吨运行产能与77.5%铝水比则支撑低库存延续。需求端，广东5G-A与万兆光网提速、十五五六大新兴支柱产业产值翻番预期、印度铝箔企业转战巴林打开结构性增量，但兑现节奏偏慢，难以对冲淡旺季切换的环比走弱。据CCMN了解，预计今日沪铝2612主力运行于22800至23020元/吨，LME伦铝运行于2980至3080美元/吨，长江现货A00铝运行于23300至23400元/吨，今日现货铝价判断下跌，主力围绕2.3万一线宽幅磨底。

【CCMN长江有色网讯 小江】