一、【铝早评】美股三大指数重挫拖累风险偏好，伦铝仅跌0.33%，沪铝夜盘逆势收涨80元

摘要：11月6日早评披露，隔夜美股三大指数全线重挫，道琼斯指数跌3.44%报51523.06，标普500跌4.36%报7353.73，纳斯达克跌5.52%报24315；美元指数尾盘收于101.546，微跌0.02%，对以美元计价的金属估值影响有限。国际油价大幅反弹，WTI 12月合约涨2.72%至90.52美元/桶，布伦特1月合约涨3.88%至98.29美元/桶。LME伦铝收3057美元/吨，跌10美元，跌幅0.33%，持仓573707手维持高位；沪铝2612夜盘收23095元/吨，涨80元，涨幅0.35%，夜盘开23230元、盘中最高23330元、最低22975元，成交97903手、持仓228638手，量仓均居各合约首位。

市场解读：伦铝在有色金属普跌中仅回吐0.33%，对比伦铜1.73%的跌幅，海外对铝的抛售意愿明显有限，低库存与57万手持仓的组合仍在发挥缓冲作用，外盘跌幅收敛使沪铝开盘的情绪冲击相应减弱。油价反弹对电解铝这类高耗能品种则是成本端的间接支撑，能源与电力成本抬升压缩冶炼利润，但9月PCE同比反弹至3.6%之后，12月货币政策取向仍不明朗，利率对估值的压制并未解除。沪铝夜盘高开回落、尾盘重新收在23000元上方，23000元整数关口反复争夺后确认有效，23000元下方22900元一带为有效支撑，上方23300元是短线压力位。

二、长江有色短评：远期供应宽松计价叠加载荷情绪，6日铝价或下跌

摘要：长江有色11月6日alu.ccmn.cn短评指出，美股下挫压制风险偏好，隔夜伦铝震荡走弱收跌0.33%；国内低库存叠加光伏赶工、车企冲量托底，但市场计价远期供应宽松及偏空情绪施压，今现铝或下跌。宏观层面，10月裁员数创2023年以来同期低位、假日招聘计划同比增57%，初请低于预期，劳动力市场韧性确认，12月加息定价维持在80%附近，中期选举后美联储政治约束弱化，鹰派预期未松。国内层面，10月服务业与综合PMI小幅回落，内需修复边际放缓；发改委十五五末社零60万亿目标明确完善大宗商品产运销体系、拆流通堵点，提升铜铝跨区调度效率。

市场解读：宏观定价从选举定价切回非农定价，就业数据强则加息预期再压估值，弱则给修复窗口，这是短期波动率的直接来源。产业上低库存和高铝水比封住深跌，淡季需求与海外复产预期限制反弹斜率，因此价格大概率非趋势运行、以区间震荡和近月抗跌为主。政策端打通流通堵点对金属需求属中期温和支撑，更多体现为预期修复而非订单兑现，短期不驱动即期上行。沪铝主力参考区间22800至23500元/吨，重点跟踪非农数据、LME库存流转及国内社库去化拐点。

三、中加双边互惠贸易安排延期至2028年底，钢铝、农产品双向准入保持稳定

摘要：11月6日讯，中国与加拿大达成共识，延长一项双边贸易安排，将双方农产品、钢铁及铝产品的市场准入互惠机制延续至2028年底。加拿大国际贸易部长Maninder Sidhu在北京JETC会议上对外公布本次延期消息，会议由其与中国商务部长王文涛共同主持。该安排最早在加拿大总理Mark Carney 2026年1月访华期间磋商敲定，原定2026年底到期，此次延期意味着这套互惠贸易框架将继续运行两年多。安排内容为对等准入：中国对加拿大油菜籽粕、豌豆、龙虾、蟹等农产品维持优惠市场准入；作为对价，加拿大继续保留相关减免政策，允许部分非加拿大原产的中国钢铁、铝产品进入加拿大市场。

市场解读：这是12小时窗口内唯一落地的铝相关政策增量，影响不在价格而在通道。对国内钢铁、铝行业而言，协议延续稳定了对加出口通道，市场准入时间线更加清晰，外贸企业可提前规划订单、排产与物流；对加拿大而言，这是推进贸易多元化、降低对美国市场依赖的重要举措。放在更长的周期看，边际影响在于2027年海外原铝供应转松的预期与国内产能天花板形成对冲，海外复产项目需要稳定的销售市场，而中加框架的延续为部分非加原产的中国铝产品保留了准入通道，两端条件同时具备的窗口并不多见。后续市场可持续关注框架执行情况以及相关钢铝、农产品进出口订单的变化。

四、【氧化铝早评】多空交织缺乏方向，2701夜盘收2644元涨4元，铝土矿595元持稳

摘要：隔夜沪氧化铝2701合约收2644元/吨，涨4元，盘中最高2664元、最低2620元；2612合约成交与持仓均明显萎缩，资金集中于2701合约，盘面窄幅整理。据CCMN了解，铝土矿报价持稳，北方地区矿石供应偏紧格局延续，对氧化铝成本形成一定托底；氧化铝运行产能维持相对高位，现货流通趋于宽松，下游电解铝企业维持按需采购，供需两端均缺乏单边驱动。长江综合市场华东氧化铝报2700元/吨持平，运行区间2680-2720元/吨，华南报2650元/吨持平，贸易商报价以观望为主，成交清淡。11月5日日盘主力2701合约收2641元涨9元涨0.34%，加权成交222518手增43528手，持仓467413手减5713手；当日华南报2650元、华东2680-2720元、西南2665-2705元、西北2895-2935元均持平。

市场解读：成本托底与供应宽松相互牵制，氧化铝现货缺乏方向性驱动，2600元一线的现金成本区构成硬约束，但运行产能9800万吨级高位与库存累积压力压制弹性。减产脉冲只改节奏、不改过剩方向，区间磨底是主基调。需留意的是几内亚Cape海运费已回弹至37美元/吨附近，进口矿CIF成本坚挺叠加国内国产矿偏紧、现金流亏损加深，广西等地检修压产规模扩至300万吨/年级别，主动控产动能增强；海外FOB走强、内外价差倒挂下出口窗口局部打开分流部分货源，过剩格局获边际缓冲但未触发规模性产能出清。今日沪氧化铝2701合约预计运行于2610-2670元/吨，长江综合华东2680-2730元/吨、华南2630-2680元/吨，现货价格判断持平。

五、【铝合金早评】铝价坚挺成本支撑尚存，A356.2报23700元、ADC12报24200元全线持稳

摘要：隔夜沪铸造铝合金2701合约收22540元/吨，较昨结算涨45元，最高22760元、最低22410元；2612合约成交与持仓均明显回落，资金集中于2701合约，盘面窄幅偏强运行。据CCMN了解，原料端铝价坚挺对铸造铝合金成本形成支撑，下游压铸企业以刚需补库为主，市场观望情绪略浓，成交缺乏放量。长江现货铸造铝合金锭A356.2报23700元/吨持平，铝合金ADC12报24200元/吨持平，铸造铝合金锭A380报26400元/吨持平；华东市场A356.2部分报盘小幅上探20元/吨，贸易商随行就市报价，整体成交一般。11月5日长江现货A356.2报价23500-23900元/吨、ADC12报价24100-24300元/吨、A380报价26300-26500元/吨、ZL102与ZLD104均报23600-23800元/吨，均与前交易日持平。

市场解读：铝合金是本轮产业链中成本刚性最清晰的环节：原铝坚挺直接锁死铸造铝的下行空间，而压铸端订单平淡又限制向上弹性，加工费被两头夹住，因此盘面窄幅偏强而现货全线持平是合理组合。需要留意的是美元指数微跌带来的支撑有限，宏观情绪偏空实际压制的是下游补库意愿而非当日报价，成交量迟迟不放量说明观望情绪仍浓。今日沪铸造铝合金2701合约预计运行于22400-22700元/吨，现货A356.2预计23600-23850元/吨，铝合金现货价格判断持平。若原铝重心继续下移，铸造铝的补跌压力才会从成本端释放出来。

六、11月5日沪铝2612收23180元涨0.80%，成交增4815手而持仓减8952手

摘要：11月5日沪铝主力2612合约早盘探底后回升，午后维持偏强运行节奏，开盘价报23090元/吨，盘中最高23195元/吨、最低22840元/吨，昨日结算22995元/吨，尾盘收至23180元/吨，涨185元，涨幅0.80%；全天成交210472手增加4815手，持仓量229439手减少8952手。长江现货成交价格23360-23400元/吨，涨30元，贴水30-升水10元，跌35元；广东现货23525-23575元/吨，涨90元，升水120-升水170元，涨10元；上海地区23350-23390元/吨，涨30元，贴水40-贴水0元，跌35元。11月6日10时盘面显示AL2612最新22955元、开23230元、高23330元、低22895元，昨结23015元，成交144305手、持仓228309手。

市场解读：成交放大而持仓减少，是典型的多头获利了结而非空头增仓，价格上行的斜率与资金参与度背离，这一点比收盘价本身更值得跟踪。11月6日开盘直接跳空低开至23230元后一路下探至22895元、昨结23015元仍被跌破，说明5日的反弹缺乏增量资金跟随，23300元的压力位确认有效。升贴水同步转弱至贴水30-升水10元，配合上海地区贴水扩大，粤沪两地升贴水分化明显，指向沪市货源相对充裕、粤市持货商挺价意愿较强的区域错位。综合看，5日的上涨更接近超跌修复而非趋势启动，22800元一线仍是本轮的重要支撑。

七、库存去化延续十周对上现货贴水扩大：19.1万吨库存与贴水10元同时存在

摘要：上期所铝库存10月30日报191018吨，较上周单周再减21840吨，去库周期已延续十周，累计降幅超过20万吨，较9月4日的364702吨压缩近半；LME伦铝库存11月5日降至228475吨，较上个交易日减少275吨，跌幅0.12%，处于本世纪以来的低位区间。与之形成对照的是现货端：长江现货铝升贴水跌至-10元/吨，区间c30至b10，均价贴水10元，贴水扩大35元；长江综合口径报-30元/吨，由升水转为贴水。11月5日伦铝在美9月PCE反弹至3.6%、12月加息概率79%压制下重挫1.82%至3041美元，11月5日伦外铝最新3067美元/吨较前一交易日收盘3041美元上涨26美元，一举收复前一日重挫留下的失地，现货结算价报3135美元、持仓57.29万手。

市场解读：库存缺口肉眼可见，现货商却主动让利出货，这道背离是当前铝市最值得细品的信号，且二者并不互斥——实物紧缺推升的是远期预期，近端需求偏弱压低的是现货升水。分两层看：海外LME低库存中俄铝占比较高，可自由流通的货源比账面数字更少，因此伦铝能在美元指数下探时收涨，定价里带着对可交割货源稀缺的溢价；国内低库存则是电解铝运行产能平稳、铝水比高位下铸锭收缩所致，属于供应端行为而非需求拉动，成因不同但同样支撑近端。关键在于现货贴水若持续扩大，期现背离的修复方向就可能反过来牵制盘面，后续需盯升贴水能否重回升水区间以及LME库存是否延续去化。

八、伦铝单夜反弹26美元收复3060美元，持仓57.29万手，沪伦比值7.66

摘要：伦铝单夜反弹更像是对前日超跌的修复而非趋势反转的信号。在美PCE与加息概率仍处高位的背景下，伦铝向上空间受制于宏观估值天花板，向下则有库存连降与保税暂停托底。11月5日伦外铝最新3067美元/吨，较前一交易日收盘3041美元上涨26美元，一举收复前一日重挫1.82%留下的失地，现货结算价报3135美元、持仓57.29万手仍处高位；沪铝2612最新23115元/吨涨120元重新站上2.3万元整数关口，长江现货A00铝报23380元/吨涨30元，长江综合A00铝报23375元/吨。沪伦比值当日约在7.6附近，11月5日比值为7.66（沪23490/伦3067），11月4日为7.68（沪23360/伦3041），11月3日为7.54（沪23365/伦3097）。

市场解读：伦铝持仓57.29万手仍处高位，说明资金对实物紧缺的交易并未降温，一旦美元指数出现阶段性回落，低库存与高持仓的组合很容易放大外盘的向上弹性。沪伦比值7.66处于近三个交易日的偏上位置，内外价差结构仍有利于保税暂停后的现货偏紧格局延续，比值的进一步上行会吸引进口货源回流，从而反向抑制国内价格，因此7.6-7.7一线是判断内外盘谁先补涨的重要刻度。上期所暂停铜铝保税交割令显性可交割量阶段性收缩，这部分收缩叠加交易所库存低位，构成了盘面的缓冲垫。后续重点关注伦铝能否站稳3060美元一线，以及内盘2612合约2.3万元关口的得失。

九、锂电铝箔全线飘红与传统铸造铝合金横盘并存，铝需求上演冰火两重天

摘要：11月5日需求端呈现明显分化：12微米锂电铝箔均价报39130元/吨单日涨30元，9微米通讯铝箔报40630元、13微米报37630元、15微米报36630元，同日均上涨30元，与电池箔出口订单及储能装机放量形成呼应；AI与商业航天带动的结构件轻量化，从需求结构层面抬升高端铝材的长期天花板。但传统加工端景气度相对滞后，A356.2华东报23700元/吨仅小涨20元、ADC12华东报23400元/吨持平，6063铝棒（华南）报22250元/吨涨100元，型材端略有起色却难言全面回暖。供给端，氧化铝华东2700元/吨、华南2650元/吨持稳，55%至60%品位铝土矿报595元/吨，成本线刚性托底使得弱需求未直接演化为跌价。

市场解读：铝需求正从地产单核切向新能源与高端制造多核，但增量赛道吸走高附加值产能的同时，传统加工在节后刚需未完全释放前仍显疲态，这个撕裂短期内难以弥合。高附加值链条的定价权来自订单兑现：电池箔出口订单与储能装机是可验证的实际需求，而AI机器人轻量化目前更多停留在主题预期层面，后者抬升的是天花板而非当季订单。低库存与保税交割暂停为整体价格筑底，分化因此更多体现在品种价差而非绝对价格上。后续需重点关注锂电铝箔出口订单的持续性，以及传统铸造合金能否在年底备货季迎来补库拐点，需求分化何时收敛将决定下一阶段铝价结构性机会的归属。

十、铸造铝期价补涨1.07%，税收稽查压缩合规废铝流通，上期所铸造铝仓单降至9367吨

摘要：11月5日铸造铝合金主力月2612合约补涨，盘面走势偏强，截止15:00收盘报22620元，涨240元，涨幅1.07%，全天成交量11951手减少1557手，持仓量17271手减少96手。长江现货铸造铝合金锭ADC12均价24200元/吨持平，A356.2报23700元/吨持平，A380报26400元/吨持平。产业面，据CCMN了解，税收稽查与反向开票监管趋严持续压缩合规带票废铝流通，高纯度可直熔货源偏紧，再生铝完全成本逐月夯实，精废价差低位运行、冶炼端利润承压，部分企业控产；11月4日上期所铸造铝仓单降至9367吨，反映低价区间下游点价与注册货源偏紧的现实。11月5日现货成交早间环比改善，但高价货源居多、下游接受度有限，整体属温和去化而非需求反转，交投由热转冷。

市场解读：铸造铝这一轮补涨的驱动不在需求而在供给约束，废铝票源紧张、可用货源减少使再生铝成本逐月夯实，成本抬升把低库存和仓单下降串成了一条链。11月4日仓单降至9367吨，是低价区间下游点价与注册货源偏紧的直接体现，与上期所铝锭库存十周连降共同构成了产业链上游最硬的支撑。但成交由热转冷说明高价货源的承接力有限，涨势缺乏量能配合，主力合约减仓96手也印证资金未选择在此时加仓。进口窗口阶段性打开、海外合金锭流入补充供应，将限制上方空间。主力合约参考区间22300至22900元/吨，重点跟踪废铝票源紧张程度、厂库去化节奏及沪铝方向选择。

CCMN小结

当前铝市是低库存守底、弱需求压顶、远期预期压制估值的三重对拉格局。上期所铝库存十周连降至19.1万吨、LME伦铝降至228475吨创本世纪低位，构成价格下沿的硬约束；但长江现货升贴水再跌35元至贴水10元、上海地区贴水扩大至贴水20元而广东维持升水145元，粤沪分化明确显示近端买盘转弱先于价格出现，期现背离已进到去库周期中后段。外部环境上，美股三大指数重挫、道指跌3.44%而伦铝仅跌0.33%，铝的抗跌性来自低库存与57万手持仓的组合，但12月加息定价仍在80%附近，美元指数101.546无趋势性走弱基础，利率对无息资产估值的压制没有解除。产业端近紧远松格局未改：中东复产延续、印尼新建产能爬坡强化2027年供应转松预期，国内运行产能近满产、无大规模新增，铝水比高位下铸锭收缩支撑低库存延续；需求端光伏赶工、车企冲量、电网订单托底局部订单，建筑型材去库、出口利润收窄令外需降温，锂电铝箔与AI机器人轻量化代表的增量赛道与传统铸造铝合金横盘并存，冰火分化短期难以弥合。政策端唯一的增量是中加双边互惠贸易安排延期至2028年底，钢铝双向准入保持稳定，稳定了对加出口通道与外贸企业排产预期，属中期温和利好而非即期驱动。据CCMN了解，预计今日沪铝2612主力运行于22900至23250元/吨，LME伦铝对应3020至3090美元/吨，长江现货A00铝运行于23300至23400元/吨，今日现货铝价判断小幅下调，主力在2.3万一线反复磨底；氧化铝现货判断持平，铝合金现货判断持平。

【CCMN长江有色网讯 小江】