近期，美国与加拿大接近达成贸易协议的消息持续升温，市场普遍预期美国对加拿大原铝的关税有望从目前的50%下调至25%。这一潜在变化虽能直接降低美国本土采购成本，却可能引发全球铝贸易流向的二次重构，欧洲市场或首当其冲面临供应收缩与溢价飙升的双重冲击。

高关税下的贸易扭曲：加拿大铝“绕道”欧洲

自2025年6月美国将加拿大原铝关税翻倍至50%以来，加拿大对美原铝出口急剧下滑——2025年骤降26%，2026年至今再降14%。大量原本输往美国的铝锭被迫转向欧洲市场，恰好填补了欧洲因三大因素造成的供给缺口：全面禁运俄罗斯铝、South32旗下莫桑比克冶炼厂于今年3月关停、以及中东地缘冲突打乱波斯湾铝材输欧海运。

数据显示，加拿大对荷兰的铝出口从2024年的6.48万吨飙升至2025年的37.2万吨，2026年前8个月同比再增98%至21.5万吨。这一“绕道”机制在过去一年多里有效缓解了欧洲的缺铝困境，使欧洲现货铝升水虽处于历史高位，但尚能维持基本运转。

关税下调的连锁反应：欧洲面临“断供”风险

一旦美加关税从50%降至25%，加拿大铝资源将优先回流北美市场。咨询机构Harbor Aluminum指出，此举将大幅抹平目前高达约2409美元/吨的美国中西部铝溢价，彻底改善美企采购成本。然而，对欧洲而言，这意味着原本依赖加拿大补缺口的渠道将被切断，可流通铝锭大幅收缩，区域抢货将进一步推高升水。

目前CME欧洲完税铝溢价报574美元/吨，虽较5月中东冲突爆发时的峰值有所回落，但在欧洲工业需求疲软的背景下仍处于历史罕见高位。Harbor Aluminum预测，若美加关税调整落地，欧洲铝溢价可能升至1000美元/吨以上。欧洲下游加工企业将率先承担成本抬升的冲击，进而传导至终端消费品价格。

加拿大的“双轨”策略：降低对美依赖

值得注意的是，加拿大在推进对美关税谈判的同时，也在积极拓展出口市场多元化。中加双方近日宣布将双边互惠贸易安排延长至2028年底，延续农产品、特定钢铝产品的关税减免与优惠市场准入政策。该安排自2026年初落地以来，已显著拉动加拿大油菜籽、豌豆等农产品对华出口大幅增长。

这一“双轨”策略反映出加拿大在维持对美贸易关系的同时，正主动降低对单一市场的依赖风险。对中国而言，加方延续对部分中国钢铝产品的关税减免，也为国内铝材出口保留了稳定的北美通道。

对铝价走势的影响：区域分化加剧，全球定价重塑

从铝价走势来看，当前全球铝市场呈现“强现实、弱预期”格局。国内方面，电解铝供应受产能天花板硬约束，社会库存延续去化，低库存结构对价格形成底部支撑；但需求端季节性走弱预期升温，铝价向上弹性受限。海外方面，LME库存处于历史低位，中东复产与印尼新增产能推进使远期供应宽松预期持续升温。

美加关税调整若落地，将进一步加剧区域分化：美国中西部铝溢价有望显著回落，利好本土下游；欧洲溢价则可能大幅攀升，加剧区域供应紧张；全球铝贸易流向的重新配置，将使LME基准价格与区域溢价之间的博弈更加复杂。

后市展望

短期来看，铝价仍受宏观因素主导，美联储加息路径、非农数据及地缘局势仍是主要变量。产业层面，国内低库存结构提供底部支撑，但海外产能释放预期压制上行空间，沪铝主力预计维持22800-23500元/吨区间震荡。

中长期而言，美加关税调整若落地，将实质性改变全球铝贸易格局，欧洲市场的供应缺口可能成为新的价格驱动因素。建议密切关注美加谈判进展、欧洲铝溢价变化以及加拿大铝流向的边际调整，这些信号将为判断全球铝价区域分化提供关键线索。操作上，短期以区间思路对待，中长期可关注欧洲供应紧张带来的结构性机会。

【注：本评论根据市场行情进行合理阐述分析，观点仅供参考，市场有风险谨慎投资】