12月9日，国家统计局公布了2011年11月宏观经济数据，主要经济指标继续延续之前的下滑态势，其中CPI和PPI分别创出14个月和23个月以来的新低。同一天，中共中央召开政治局会议，决定明年继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，保持宏观经济政策的连续性和稳定性。那么，未来的宏观经济形势如何？11月宏观数据对后期钢材市场又有何影响？本文将对此进行简要分析。
一、从工业增加值数据来看
11月份，我国规模以上工业增加值同比增长12.4%，较10月份回落0.8个百分点。分产品来看，处于中游的钢材、水泥产量增速下滑明显，分别由10月份的13.4%和16.5%跌至11月的7.8%和11.2%，表明下游需求放缓向中游产业的传导效应开始逐步显现。由于中央政治局会议决定坚持房地产调控不动摇，因此未来一段时间内与房地产相关行业的需求仍将会继续受到影响。而外需方面，尽管欧盟峰会就新的财政协议达成一致，但欧债问题目前仍无法从根本上解决，未来欧洲经济或将进一步下滑，这必然会对我国的出口产生一定影响。内外需的持续下滑必然会带动工业增加值继续回落。从图1中也可以看出，PMI新订单和产成品库存指数的差值与工业增加值增速之间拥有较好的相关性，11月PMI新订单指数自09年2月以来首次跌破50%，产成品库存指数则创出53.1%的历史新高，这也表明了未来国内总需求环比仍将继续收缩，工业生产加速回落的态势将会继续。
图1 工业增加值增速进一步回落
资料来源：国家统计局
从钢铁行业来看，11月黑色金属冶炼及压延行业工业增加值同比增长9.7%，仅比电力、热力生产供应业略高。而下游主要行业的持续低迷将会影响中游钢材产品的需求，同时欧债危机对于国内钢材出口的影响将会在明年上半年进一步显现，这些因素均不利于钢材市场价格的进一步上行。
二、从CPI&PPI数据来看
11月我国CPI同比增长4.2%，创2010年10月以来新低。食品价格的大幅回落是CPI回落幅度明显的主要原因，11月我国食品价格同比增长8.8%，较10月份回落3.1个百分点，；非食品价格同比上涨2.7%，较10月份回落0.5个百分点。但是，随着元旦和春节的临近，未来两个月对食品的消费需求将会显著增加，根据相关数据，12月猪肉价格跌幅收窄，蔬菜和水产品价格止跌回升，这可能会对12月和1月的CPI形成上涨压力。不过由于12月CPI翘尾因素将会下降为0，因此12月CPI可能略低于11月的水平，预计可能会维持在3.8%-4.1%之间。
11月份，我国PPI同比增长2.7%，为09年12月以来新低。前期国际大宗商品价格的下降是PPI回落的主要原因，从历史数据来看，国际原油价格一般领先PPI2-3个月时间，8、9月间国际原油价格的大幅回落在一定程度上导致了近期国内PPI增速的大幅下滑。另外，近期经济不确定性加剧，下游需求放缓也是PPI回落的一个主要原因。
图2 CPI和PPI大幅回落
资料来源：国家统计局
政策方面，12月9日中央政治局会议明确指出，明年将继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，继续处理好保持经济平稳快速发展，调整经济结构和管理通胀预期之间的关系，这为我国明年经济工作定下基调。加之近几个月来通胀的持续回落为货币政策的放松提供了一定的空间，因此预计明年的政策在“积极加稳健”的基础上或将会进一步向“保增长”倾斜。货币政策方面，预计明年上半年存在下调存款准备金率2-3次的可能，明年一季度以后或将启动降息，但若欧洲债务危机进一步恶化，国内经济急剧下滑，则降息时间点可能提前。财政政策方面，将会更多的向民生方面倾斜，明年保障房、水利建设、自主创新领域的财政支出可能仍将保持较快增速。
通胀水平的持续下滑将有利于钢材下游行业消费需求的恢复，而货币政策的逐步宽松则有利于缓解目前钢贸商的融资压力，这些因素均有利于钢材价格的上行。但是也应当注意到的是，目前宏观经济整体放缓，各行业的需求增长难以出现明显改善，在这种情况下，钢价难以有突出表现。
三、从固定资产投资和房地产投资来看
1-11月，我国固定资产投资为269452亿元，同比增长24.5%,增速较1-10月回落0.4个百分点。11月当月同比增长21.4%，扣除PPI后实际增长18.6%，较10月份大幅回落10.5个百分点。分行业来看，铁路运输业投资同比降幅减小，水利管理业投资增速继续增加。房地产方面，1-11月我国房地产开放投资为55483亿元，同比增长29.9%，增速较上月回落1.2个百分点，单月房地产投资增速由上月的25%回落至20.2%，新开工面积、施工面积等先行指标继续回落，单月商品房销售面积连续两个月同比负增长。预计后期房地产投资将会进一步回落，并带动固定资产投资增速进一步下滑。
房地调控方面，12月9日中央政治局会议明确提出，要坚持房地产调控政策不动摇，促进房价合理回归，促进房地产市场健康发展。这表明下调部分区域不合理房价已经成为当前调控政策的主要目的，明年房价的下调将会更加普遍，而之前的限购政策也将会继续持续。不过后期随着房地产调控政策的显现和房价的持续回落，部分城市可能会用房产税逐步取代之前的限购令。
图3 固定资产投资增速持续下滑
资料来源：国家统计局
总体来看，11月宏观经济数据显示目前经济进一步放缓，特别是投资增速回落明显，未来随着通胀的进一步回落，政策中心将会逐步由前期的抗通胀转向保增长和调结构。钢材市场方面，目前钢厂的原材料库存和贸易商的钢材库存都较低，当行情好转时都有补库存的需要。但是，当前处于四季度末期，加之宏观经济总体放缓，各行业的需求增长难以出现明显改善，因此我们认为钢市的盘整筑底过程仍将继续，年前预计难以有重大起色，明显的上涨估计要到明年一季度。
