过去几天锡价暴跌。

伦敦金属交易所 (LME) 三个月期金属周一跌至每吨 30,405 美元的一年低点，延续了从 3 月份创下的 51,000 美元的纪录高位的急剧下滑。

随着对经济衰退的担忧加剧，小锡卷入了整个工业金属市场的更广泛的避险交易。

市场格局也发生了变化。LME 和上海的库存都在上升，实物升水一直在走软，这表明锡的供应链严重紧张正在缓解。

但这种缓解可能是短暂的，因为中国生产商集体减产以应对价格暴跌。

LME锡价与投机头寸

资金流向退出

锡在 3 月份的历史峰值似乎是投资者获利并退出市场的触发因素。

今年 1 月，当价格仍处于牛市状态时，资金总计净多头 LME 锡合约达 2,447 手。牛市押注在 5 月份被削减至仅 682 份合约，此后略有反弹。

LME 交易商承诺报告中“其他金融”类别中的投资基金实际上在上个月转为净空头，目前接近中性。

由于合约的流动性低，锡市场的投机流动相对于铜等而言总是很小。但流动性低的另一面是，基金头寸的变化会对价格产生巨大影响。

特别是如果每​​个人都同时获利了结，情况似乎就是这样。在过去的两个月里，随着锡在 2021 年和 2022 年初不断走高而积累的多头押注几乎完全被清除。

Fastmarkets 对美国和欧洲实物锡溢价的评估

供应链松动……略有松动

锡的技术动态达到顶峰的同时，去年市场的极端市场紧张有所缓解。

LME 仓库库存一直在攀升，目前为 3,260 吨，较年初增加 1,215 吨。

欧洲和美国的交易所库存已缩减至接近于零，但比利时安特卫普港现在有 905 吨，巴尔的摩有 670 吨。

这反映了实物供应链的可用性提高，欧洲和美国的保费都在减弱。

使用 Fastmarkets 评估的中点，鹿特丹的锡现在比 LME 现金每吨溢价 1,150 美元，而 2021 年 7 月的峰值为 1,750 美元。

同期，美国中西部金属相对于 LME 现金的溢价从每吨 3,950 美元降至 2,200 美元。

据报道，交易活动缓慢，LME 价格的急剧下滑也没有起到帮助作用。

然而，锡枯竭的供应链的补充只是部分的。

实物保费仍然高于 2021 年初之前的任何时间。

今年迄今为止，LME 库存可能已上涨 59%，但以任何历史标准衡量，它们仍然处于低位，目前仅相当于全球三天的使用量。

LME 合约的时差紧张局势仍然根深蒂固，较三个月期金属周四收盘的现金溢价为每吨 263.50 美元。

中国生产商停电

中国的可见库存也一直在上升。

自 1 月初以来，在上海期货交易所 (ShFE) 注册的锡库存增加了一倍多，达到目前的 4,022 吨，尽管与伦敦一样，上海远期曲线仍然坚挺地逆价差。

今年中国一直是锡需求的软肋，由于封锁，制造业活动疲软。

该国的生产商也受到过去几个月价格暴跌的沉重打击。

国际锡业协会 (ITA) 表示，由于上海期货交易所的精矿投入和金属生产受到充分对冲的限制，与伦敦一样，上海期货交易所的流动性也很差，许多企业现在正经历着极端的利润率压缩。

ITA 指出，价格暴跌意味着“一个月前购买的精矿价值明显下降”， 并补充说许多生产商“在出售金属时已经不得不承担重大损失”。

多家冶炼厂已重新安排年度停产时间，其中包括去年产量为 82,000 吨的全球最大生产商云南锡业，该公司将关闭其中一家工厂 45-50 天。

根据对 17 家中国运营商的调查，ITA 预计夏季几个月的开工率将大幅下降，到 8 月初的总产量损失约为 12,000 吨。

新的价格底线？

这是中国锡冶炼厂在价格变得丑陋时的标准做法，而集体供应反应过去曾起到强大的价格支撑作用。

这一次不同的是它正在展开的高价格水平。

自周一以来，LME 三个月价格一直稳定，最后交易在每吨 32,100 美元左右。

在最近的牛市之前，2011 年锡的历史最高价为每吨 33,600 美元。

价格可能在两个月内下跌了 40%，但 LME 锡已经在历史上的硬顶上找到了底线。

如果它成立，将确认锡定价正在经历由实物稀缺事件定义的结构性变化。