相信关注有色行业的同仁都发现了近期锡价一直在下滑，LME价格自9月25日以来已下跌超过2000美元/吨。而我们往回看7月下旬，当时价格超过28600美元/吨，跌幅显得更加戏剧化。不久以前，锡价经历了一次多年的牛市，从疫情开始一直持续到2022年3月。最近价格下跌是在今年第二季度价格上涨的一段时间后发生的，一下就一起从供需、库存基本面来探讨探讨导最近锡价下跌的关键原因。

经济放缓影响需求

在看待锡价下跌时，重要的是要注意，在疫情期间发生的长期牛市为锡需求创造了独特的环境。随着全球范围内的封锁措施实施，支持居家办公的电子设备需求激增，这也增加了对半导体的需求。半导体制造是锡需求的一个重要来源，因此一旦疫情得到缓解，电子设备需求开始减弱，锡的需求也随之减少。

最近，全球经济增长的持续疲软降低了锡价上涨至疫情水平的能力。8月初发生的价格下跌，与工业金属其他金属一样，是由于中国公布的2022年上半年一系列经济指标低于预期。中国的PMI数据上下波动在50点的中性增长线上下，而日本的PMI数据从6月开始一直低于50。特别是这两个国家制造业的放缓削弱了锡的需求，因为中国和日本负责全球超过45%的半导体出口。

供应风险仍然存在

路透社的Andy Home表示，锡价下跌正值供应面临重大风险之际，今年8月初，缅甸半自治的掸邦暂停了所有锡矿开采等待评估。缅甸是全球第三大锡生产国。Home还指出，自缅甸矿业活动暂停以来，上海库存减少，中国锡冶炼厂的生产活动也在下降。

海外库存持续增加

导致LME锡价下跌的另一个原因是LME仓库中注册库存的增加。从上图ChAI Insight图表中可以看出，自2023年5月以来，收盘库存显著上升，并达到自2020年4月以来的最高水平。随着金属可见库存的增加，投资者对锡的看法也发生了转变。

观察投资基金在CoT报告中的持仓变化可以说明当前对锡需求疲软。在截至7月28日的那周，投资基金持有1983个多头头寸和475个空头头寸。然而，到9月初，这个比例已经变成了1039个多头头寸和614个空头头寸，显示出对锡看涨情绪的下降程度。在上周的报告中，这个比例甚至更接近；投资基金持有875个多头头寸，相比之下有786个空头头寸。因此，自7月下旬以来，多头头寸减少了一半以上，而空头头寸几乎翻了一番。

展望未来，半导体生产将成为锡价下一次上涨的关键指标。ChAI目前的价格预测表明，2024年下半年锡价将再次上涨，如果在缅甸的供应情况解决之前需求恢复，锡的价格可能会迅速上涨。