【市场概况：盘面强势与现货疲软并存】

周二沪锌主力2506合约高开震荡上行，截至10:15休盘报22605元/吨，涨幅0.40%，盘面涨势逐步扩大。然而，现货市场成交反馈平淡，节前补货气氛偏淡，多数贸易商持谨慎观望态度，仅部分商家因追涨情绪入场补货，整体交易活跃度有限。这种“期强现弱”的分化格局，折射出当前锌价上涨更多受宏观情绪驱动，而非实际需求支撑。

长江有色金属网数据显示，长江现货0#锌价报22940-23040元/吨，均价报22990元/吨，较上一个交易日上涨60元/吨；1#锌价报22840-22940元/吨，22890元/吨，较上一个交易日上涨60元/吨。

【宏观面：政策暖风与降息预期共振】

关税缓和与美联储降息预期

美国关税政策阶段性缓和，叠加美联储降息预期再起，市场风险偏好修复，有色板块普遍反弹，锌价受益上涨。政策面不确定性边际缓解，为短期锌价提供流动性支撑。

海外供应扰动隐忧

2025年锌精矿Benchmark创历史新低，海外矿山利润承压，需警惕海外炼厂因成本倒挂引发的减产风险。若海外供应收缩兑现，或通过进口依赖度传导至国内市场，加剧供需博弈。

【基本面：供应端扰动与需求端承压并存】

供应端：加工费博弈与产能释放交织

矿端紧缩延续：国内锌精矿加工费（TC）上周持稳运行，5月谈判中矿山上调加工费意愿有限，冶炼厂虽挺价但锌价回落削弱其议价能力，预计5月国产矿加工费上涨空间受限。

冶炼端分化：国内新增产能缓慢推进，但常规检修集中于5月，产量水平或维持高位。需关注海外减产对进口原料的潜在冲击。

需求端：淡季效应与结构分化凸显

下游补库动能边际递减：尽管五一假期前存在备货需求，但下游库存已处高位，补库兴趣下降。镀锌企业开工率小幅回升，但压铸领域不及预期，终端行业淡季特征逐步显现。

出口需求隐忧：出口订单下调或于5-6月传导至加工环节，中期需求承压风险上升。

库存端：低库存支撑与隐性压力并存

社库低位运行：国内锌锭社库持续去化，截止4月25日当周，沪锌库存继续下滑，周度库存减少12.3%至51,378吨，降至逾两个月新低。现货升水高企，为锌价提供底部支撑。但5月后需求季节性走弱与新增产能释放，或导致社库去化放缓，甚至逐步累库。

海外库存压力：LME锌库存变动需持续关注，若海外隐性库存显性化，可能对价格形成压制。

【技术面：短期震荡偏强，但上行空间受限】

沪锌主力合约技术形态呈现短期震荡偏强，但23500元/吨附近存在强阻力位。MACD指标显示多头动能边际减弱，KDJ指标超买区域钝化，暗示短期上涨空间或逐步压缩。若无法有效突破23500元/吨关口，需警惕回调风险。

【后市展望：宏观驱动或让位于基本面压力】

短期（1-2周）：五一节前备货需求与低库存逻辑或支撑锌价维持偏强震荡，但需警惕下游补库动能边际递减引发的冲高回落风险。

中期（5月中下旬后）：需求季节性走弱、出口压力显现及新增产能释放，或导致锌价承压，需关注社库拐点及海外供应扰动兑现情况。

【风险提示】

宏观层面：全球经济增长超预期放缓、美联储政策转向、地缘贸易摩擦升级。

供需层面：海外矿山减产不及预期、国内消费旺季不旺、隐性库存显性化。

政策层面：国内稳增长政策力度不及预期、房地产及基建投资增速下滑。

整体来看，当前锌价处于“宏观利好与基本面承压”的拉锯战中，短期政策暖风与低库存或推动价格震荡上行，但中期需求走弱与供应释放风险将逐步显现。操作上建议谨慎追高，关注23500元/吨阻力位有效性及社库去化持续性，可把握波段操作机会，同时严格设置止损。

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