周三内盘金属大面积高开上涨，沪期锌主力2506合约延续夜盘涨势，盘中维持偏强运行态势。截止当前10：00最新报价每吨22570元，上涨150元，涨幅0.67%；现货市场成交平淡，持货商仍有挺价情绪，现货流通一般，下游维持刚需入场补库，成交动能稍显疲弱，市场交易趋显平缓。

在中国经济稳健增长与宽松货币政策持续发力的双重支撑下，叠加美元指数跌破104关口至近三个月新低，金属市场需求预期获得显著提振，隔夜LME三个月期锌强势突破2700美元/吨整数关口，最终收涨1.95%至2725美元/吨，创下近八周最大单日涨幅。

国内供需格局呈现结构性分化。供给端，锌冶炼端扰动加剧，4月以来湖南、云南等地共有7家冶炼厂启动检修，涉及产能达45万吨/年，导致5月精炼锌产量环比预减3.2%。截至5月20日，国内七地锌锭库存总量降至18.3万吨，较去年同期低点仅高出2.1万吨，低库存状态对价格构成托底支撑。需求端，镀锌板出口延续强势表现，4月出口量达68.7万吨，同比增长21.4%，显示海外订单韧性。但下游企业采购策略仍以“按需补库”为主，周度开工率维持在67.8%的温和水平，未见显著赶工迹象。

进口端数据符合市场预期，海关数据：2025年4月锌精矿进口量49.47万吨，环比增加57.6%，同比增加72.07%，1-4月累计进口171.25%，同比增加45.26%。4月精炼锌进口2.82万吨，环比增加2.4%，同比减少38.66%，1-4月累计进口12.92万吨，同比减少9.44%。4月镀锌板出口129.01万吨，环比持平，同比增加16.32%，4月合金出口1281.7吨，环比增加472.07%。值得注意的是，尽管当前锌元素过剩预期未改，但进口窗口持续关闭使得海外货源流入压力有限，对国内市场形成隐性支撑。

据外媒5月19日消息，俄罗斯图瓦地区表示，在制裁促使紫金矿业考虑暂停运营后，该地区已与紫金矿业集团达成协议，继续运营Kyzyl-Tashtyg锌矿。2024年该矿生产了7.13万吨锌精矿和4700吨铅精矿。

技术面与资金面呈现背离态势。伦锌强势突破20日均线阻力位，但CFTC持仓数据显示，截至5月17日当周，投机基金净多头持仓仅增加5,327手，增量显著低于铜、铝等品种，显示资金追涨意愿不足。国内方面，沪锌主力合约持仓量较上月同期下降8.2%，表明场内资金对上方空间仍持谨慎态度。

综合来看，美元回落引发的估值修复是本轮锌价反弹的核心驱动，但国内需求复苏强度不及预期、下半年矿端供应放量预期等因素仍构成压制。预计今日现货锌价将跟随外盘上涨，但2750-2780美元/吨区间或面临较强阻力，需重点关注下游对涨价的承接力度及库存去化持续性。

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