2025 年 11 月 10 日，长江现货 1# 钴均价报 396000 元 / 吨，较上一交易日大幅上涨 6000 元。这一轮钴价上涨并非短期炒作，而是刚果（金）配额收紧引发的供给刚性收缩，叠加新能源汽车、储能、人形机器人等领域需求爆发形成的共振结果，行业正式进入供需失衡驱动的上涨新周期。

供应端：配额锁死供给，库存逼近预警线

刚果（金）配额制重构全球供给格局。作为全球 76% 钴产量的来源地，该国 2025 年末剩余出口配额仅 1.81 万吨，2026-2027 年每年配额也仅 9.66 万吨，仅为 2024 年实际出口量的 44%，直接导致全球钴供给腰斩。

国内库存处于极度紧缺状态。当前国内电解钴社会库存仅 2800 吨，仅能满足 10 天需求，创近三年新低，下游企业 “抢货” 情绪加剧现货价格上涨。

替代供应短期难以补位。印尼作为潜在增量市场，年产能仅 3.2 万吨，且投产进度不及预期，无法抵消刚果（金）的供应缺口，2025 年全球钴供需缺口预计达 12.2 万吨，缺口率近 50%。

需求端：新能源 + 新赛道双线爆发，刚需支撑强劲

新能源汽车需求持续超预期。10 月国内新能源汽车交付量集体爆发，零跑交付 7.03 万辆同比增 84%，蔚来、小鹏均创单月历史新高，比亚迪 10 月销量达 44.17 万辆，高端车型搭载的三元锂电池对钴保持刚性需求，单车钴用量约 5-10 公斤。

新兴领域打开增长新空间。人形机器人商业化加速，单台用量达 12 公斤，2025 年全球相关钴需求突破 34 万吨；半固态电池试产推进，高镍三元体系仍需钴支撑性能，年内新增需求达 1.2 万吨，占全年需求的 8%。

成本与行业动态：龙头受益，成本支撑强化

冶炼成本持续上行。环保政策加码推动精炼厂升级设备，钴精炼加工费从年初 8000 元 / 吨涨至 1.2 万元 / 吨，叠加能源、物流成本增加，进一步推高现货报价。

龙头企业业绩兑现红利。华友钴业 2025 年前三季度归母净利润 42.16 亿元，同比增长 39.59%，近期股价连续上涨，总市值突破 1200 亿元；洛阳钼业手握刚果（金）36% 出口配额，成为配额制最大受益者，年内股价上涨 94%。

回收产能难以缓解紧缺。国内动力电池回收行业虽快速发展，但再生钴产量占比仍较低，且回收周期较长，短期无法改变原生钴的供需格局。

后市展望：短期高位震荡，中长期上行趋势确立

短期来看，钴价受库存低位、配额发货延迟等因素支撑，大概率维持高位震荡，但高价可能引发下游需求阶段性观望，回调空间有限。中长期而言，刚果（金）配额政策将持续执行至 2027 年，供给刚性约束明确，叠加新能源汽车高端化、人形机器人商业化等需求增长，全球钴供需缺口将进一步扩大，机构预测 2026 年缺口达 7.8 万吨，钴价有望向 45 万元 / 吨区间迈进。

后续需重点关注三大变量：一是刚果（金）配额审批及发货进度，若发货恢复或缓解短期紧缺；二是新能源汽车月度产销数据，验证需求持续性；三是再生钴产能释放速度，若回收技术突破可能部分对冲缺口。

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