11 月 10 日讯，在 2026 年中国国际铅锌年会上，行业专家围绕锌产业链供需、冶炼排产以及价格走势展开研讨，提出 2027 年一季度或将成为锌冶炼端的关键减产窗口，背后有三重核心逻辑支撑。

第一，价格下移带来利润负反馈。当前锌价中枢持续下移，冶炼企业的利润空间被不断压缩，冶炼分成收益缩水，在加工费持续承压的环境下，炼厂生产动力不足，亏损压力倒逼冶炼端主动控产，形成价格到供给的负反馈链条。

第二，年度考核周期重置叠加矿端增量预期。2026 年企业产量、利润考核基本收官，进入 2027 年一季度，冶炼企业没有动力在 TC 深度负值的环境下继续满产生产，避免新增亏损计入新财年。同时市场普遍预判 2027 年锌精矿供给边际转松，南非 Gamsberg 二期、国内猪拱塘等矿山项目陆续释放增量矿源，供给预期改善，也让炼厂倾向于选择年初压产、后续随原料宽松再恢复生产的排产策略。

第三，年度长单加工费谈判的话语权博弈。每年一季度是锌精矿年度 TC 长单敲定的关键阶段，冶炼企业具备主动减产的动机。通过降低原料采购需求，在谈判中争取更有利的加工费水平，以减产作为筹码，改善矿冶之间的利润分配格局。

从价格推演来看，若一季度冶炼减产落地，精炼锌产出回落，库存去化节奏加快，锌价存在冲高机会，有望上行至 26500 元 / 吨附近。但专家同时提示，本轮反弹存在天花板，锌价想要突破 2026 年内高点难度较大，上行空间受到制约。一方面，矿端新增产能预期持续压制上方估值；另一方面，下游镀锌、压铸等传统需求恢复节奏偏慢，电网、基建等增量需求释放节奏不及预期，难以支撑锌价走出持续性大涨行情。

整体来看，锌市场当前处于矿冶博弈的核心阶段，短期行情主线聚焦于冶炼减产能否如期兑现、TC 长单谈判结果。后续需要持续跟踪冶炼厂检修、减产执行情况，以及 Gamsberg 二期、猪拱塘等矿山的实际投产放量进度，同时关注下游制造业订单变化，验证需求端的承接力度。

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