2025 年 10 月 28 日，长江现货 1# 钴均价报 400000 元 / 吨，较前一交易日上涨 2000 元，顺利站稳 40 万元整数关口。

供应端：配额枷锁叠加地缘风险

全球 76% 的钴产量来自刚果（金），其 10 月 16 日正式落地的出口配额制成为价格上涨的核心推手。2025 年四季度该国钴出口总量仅 18125 吨，较往年同期缩减超 50%，2026-2027 年每年配额更是仅为 2024 年实际出口量的 44%。雪上加霜的是，刚果（金）东部冲突持续升级，该地区贡献全球 20% 的钴产量，多座矿山停产导致实际出口量或低于配额上限。

作为替代供应源的印尼，2025 年伴生钴产量仅 3.2 万吨，远无法弥补刚果（金）的供应缺口。国内市场已明显感受到压力，10 月钴原料到港量同比下降 35%，中小型冶炼企业原料库存普遍不足 15 天，部分厂商因断供风险被迫缩减产能。

需求端：传统旺季叠加新兴爆发

10 月正值新能源汽车 “金九银十” 传统旺季，乘联会数据显示，10 月以来新能源车批发量同比增长 28%，三元电池装机量占比回升至 41%。宁德时代、亿纬锂能等头部电池企业为保障四季度生产，密集启动补库，单次采购量较上月提升 30%。

新兴领域需求成为重要增量，低空经济、长时储能等场景加速渗透。单台 eVTOL 飞行器的钴用量较传统新能源汽车提升数倍，5 纳米以下 AI 芯片的互连层也开始用钴替代铜，形成传统与新兴需求的共振效应。机构测算，2025 年全球钴需求同比增长 18%，供需缺口已扩大至 12.2 万吨。

库存与资金：放大市场上涨动能

当前国内钴产业链库存已降至 “警戒水平”，电解钴社会库存仅 2800 吨，较年初下降 62%，库存消费比低至 0.3 个月，现有库存仅能满足 10 天左右的市场需求。低库存背景下，贸易商惜售情绪显著升温，现货升水期货幅度持续扩大。

资金层面同样动作频频，华友钴业、洛阳钼业等龙头股获大单资金持续流入，国际市场上嘉能可等矿业巨头已将 2025 年末钴价目标价上调至 42 万元 / 吨，进一步强化市场看涨预期。

短期走势：高位震荡走强

四季度新能源汽车产销旺季仍在持续，电池企业补库需求尚未完全释放，而刚果（金）10 月仅 3625 吨的出口额度难以缓解供应链紧张。低库存、强需求与政策约束的三重作用下，钴价短期有望向 42 万元 / 吨的目标价推进，高位震荡格局将延续。

中长期走势：结构性短缺支撑高价

机构预测，2025-2026 年全球钴供应短缺量将分别达 12.2 万吨、8.8 万吨，而需求端受新能源汽车渗透率提升、储能装机扩张及新兴领域放量驱动，2026 年全球需求预计突破 30 万吨，价格中枢有望稳定在 35 万元 / 吨以上，部分机构甚至喊出 50 万元 / 吨的长期目标。

潜在风险：

磷酸铁锂电池对三元电池的替代、无钴电池技术商业化进程，以及刚果（金）配额豁免条款落地等因素可能引发阶段性回调。但长远来看，刚果（金）强化资源控制权、全球能源转型对高端材料的刚性需求，已为钴价构建起长期上行的底层支撑。

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