一、价格企稳信号释放：库存高压下的“喘息期”​​

中国有色金属工业协会硅业分会5月21日数据显示，本周多晶硅价格结束连续下跌趋势，N型复投料成交均价稳定在3.86万元/吨，颗粒硅均价3.6万元/吨，P型料均价3.13万元/吨。这一企稳信号被市场解读为短期供需博弈的阶段性平衡。

​​企稳逻辑解析​​：

​​减产效应初现​​：截至本周，已有2家硅料企业进入停产检修状态，在产企业数量减少至11家，叠加协鑫科技、通威股份等龙头企业主动减产，供应端收缩初步缓解库存压力。

​​下游补库试探​​：尽管终端需求疲软，但部分下游硅片企业以“高频次、小批量”方式补库，短期采购策略支撑价格止跌。

​​期货市场预期引导​​：多晶硅期货主力合约价格波动收窄，市场对交割仓单资源稀缺性（虚实比达4000:1）的炒作降温，产业套保盘与投机资金博弈趋于理性。

​​二、供需错配深层矛盾：产能过剩与技术迭代的双重挤压​​

​​供应端“堰塞湖”难解​​：

2025年中国多晶硅产能预计达336万吨，占全球95%以上，但实际需求仅200万吨左右，过剩率超60%。

库存积压严重：截至5月中旬，国内显性库存达28.37万吨，叠加硅片、电池片环节隐性库存，总量超45万吨，相当于全球4个月需求量。

​​需求端结构性萎缩​​：

光伏装机增速放缓：2025年Q1全球光伏新增装机同比增速降至12.3%，集中式电站需求疲软，分布式光伏占比下滑至38%。

技术迭代冲击：TOPCon、HJT电池产能占比提升至65%和18%，低端P型硅料需求加速萎缩，倒逼企业向N型料转型。

​​三、政策与企业博弈：减产联盟“反内卷”与成本重构​​

​​政策托底信号释放​​：

中国光伏行业协会推动组件最低限价标准，遏制“以价换量”恶性竞争，头部企业联合减产2万吨/月释放产能出清信号。

欧盟碳边境税倒逼产业链脱碳，国内企业加速布局颗粒硅（成本较传统工艺低20%）、硅烷流化床法等低碳技术。

​​成本重构加速洗牌​​：

新疆、内蒙古等低电价区域（0.35元/度）企业通过孤网运行降低能耗成本，而江西云母提锂等高价产能利用率不足30%。

颗粒硅技术突破：协鑫科技产能提升至48万吨，生产成本较改良西门子法低8-10元/kg，市占率逆势扩张至28%。

​​四、未来展望：阶段性反弹可期，但长期过剩格局未改​​

​​短期震荡筑底​​：

预计Q2多晶硅价格将在3.5万-4.5万元/吨区间波动，若减产执行力度超预期，或触发阶段性供需错配反弹。

交割月临近（6月中旬）可能引发仓单资源争夺，但产业套保盘压力下反弹空间有限。

​​长期结构性机会​​：

​​N型料溢价扩大​​：金属杂质<0.1ppbw的高纯料溢价或升至8-10元/kg，技术壁垒企业有望突围。

​​回收技术破局​​：格林美、邦普循环等企业布局退役组件回收，2025年国内回收多晶硅产能或达2万吨，缓解资源约束。

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