2025年12月1日，长江现货1#钴均价飙升至410000元/吨，单日涨幅达6000元。这一价格变动背后，是全球钴市场供需格局的根本性转变——刚果（金）作为占全球76%产量的钴供应国，自2月起实施出口禁令并多次延期，导致全球钴供应缩减约20万吨，占年需求量的40%。尽管10月转为配额制，但2025年剩余时间仅允许出口1.8万吨，短期缺口难以弥补，直接推升钴价至历史高位。

供应端：政策性收缩与地缘风险交织

刚果（金）的出口政策成为最大变量。2025年10月16日起，该国实施配额制度：2025年10-12月允许出口总量18125吨（月均约6000吨），2026年配额提升至96600吨。然而，这一数值仍低于市场预期的1万吨/月，叠加印尼红土镍矿伴生钴产能有限（2025年仅4-5万吨），全球供应弹性严重不足。国内方面，电解钴库存降至1950吨，较年初暴跌60%，硫酸钴库存降幅达57%，冶炼厂因原料短缺被迫减产，进一步收缩市场流通量。

需求端：新能源与高端制造双引擎驱动

新能源汽车领域贡献核心增量。2025年全球新能源车渗透率达58%，即便单车钴用量因高镍电池普及而降低，但年销3000万辆的规模仍带来超12万吨需求，占全球总需求的41%。消费电子方面，折叠屏手机、AR/VR设备推动钴酸锂正极需求，单机钴含量提升40%，四季度采购量环比增长21%。军工领域更显刚性——国产C929客机及军用发动机量产拉动钴基高温合金需求同比增长25%，2030年用量将突破1.2万吨。

未来展望：短期强势与中长期平衡博弈

短期来看，2025年Q4钴价或突破42万元/吨。新能源车产销旺季叠加刚果（金）配额限制，补库需求集中释放可能引发抢购潮。

中期（2026-2027年），印尼钴产能释放（2026年3万吨，2027年10万吨）和再生钴回收率提升（2025年达95%）或缓解供应压力，但需求端31%的年增长仍可能维持短缺态势。机构预测，2026-2027年钴价中枢将上移至35万元/吨以上，而技术替代可能局部抵消需求增长，但高端车型和军工领域的刚性需求仍占主导。

行业影响与风险提示

上游资源企业如洛阳钼业、华友钴业因自给率提升受益，中下游冶炼企业则面临成本压力，行业集中度加速提升。需警惕技术替代风险——宁德时代麒麟电池钴含量降至5%以下，比亚迪刀片电池3.0实现20分钟快充，但钴对电池热稳定性的关键作用仍无法完全替代。此外，刚果（金）政策的不确定性及地缘政治风险仍需持续关注。

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