2025年11月，国内三氧化二锑（99.8%）市场经历剧烈震荡，价格中枢持续上移。根据长江有色金属网数据，12月1日报价区间达154,000-155,000元/吨，较上一交易日涨1,500元/吨，这一轮行情背后，是原料供应刚性约束与新兴需求增长预期的深度博弈。

供给端：资源瓶颈与产能博弈 
锑矿供应紧张局面未现缓解，国内主要产区受环保督查及安全生产整顿影响，开采量下降，叠加俄罗斯进口锑精矿因物流延迟导致到港量低于预期。冶炼环节开工率维持低位，部分企业因原料库存告急被迫减产。值得注意的是，再生锑产能释放提速，预计2025年底将新增8万吨/年产能，但短期内难以改变供应偏紧格局。 
 
需求端：传统领域收缩与新兴赛道放量 
阻燃剂需求受房地产行业拖累。光伏玻璃领域成为核心增长引擎，进一步释放需求弹性。出口市场在政策松绑后显著回暖。 
 
市场情绪：投机资金与产业博弈加剧 
价格突破15万元/吨关口后，贸易商囤货意愿显著增强，部分企业将库存周转期压缩，现货市场出现“抢货潮”，部分冶炼厂惜售待涨，导致流通货源进一步收紧，加剧价格波动幅度。但下游终端企业接受度有限，光伏组件厂通过长单锁定低价原料，阻燃剂企业转向低锑配方替代，需求端实质性支撑仍显不足。 

后市展望：高位震荡中的结构性机会 
当前三氧化二锑价格已突破国内平均完全成本线，但原料端刚性约束与新兴需求增长形成长期支撑。短期需警惕光伏领域需求不及预期引发的回调风险，中长期看，全球锑供需缺口预计2026年扩大，具备资源储备的龙头企业将优先受益。建议投资者关注库存周转率、出口订单持续性及再生锑产能释放进度三大指标，把握产业链利润分配重构机遇。 

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