2025年12月3日，全球铜市场迎来里程碑式时刻，伦敦金属交易所（LME）与上海期货交易所铜价同步创下历史新高，叠加现货提货激增与库存结构性迁移，市场供需博弈态势愈发激烈。

国际市场上，LME三个月期铜表现尤为强势，日内涨幅一度突破3%，最高触及11540美元/吨，刷新历史峰值。与此同时，现货市场紧张信号显著，LME数据显示，当日其追踪仓库的铜提货申请量暴增50575吨，总量达56875吨，这一规模为2013年以来的最高纪录，反映出下游实体对铜资源的迫切需求。

国内市场同样呈现强劲涨势，沪铜期货主力合约夜盘成功站上9万元/吨整数关口，最高攀升至91240元/吨，创下该合约上市以来的历史新高，内外盘价格形成共振上涨格局。

此次铜价飙升发生在2026年铜冶炼加工费（TC/RC）谈判的关键节点，而铜矿供应紧张是贯穿市场的核心逻辑。据国际铜研究组织（ICSG）数据，2025年全球铜矿产量仅增长1.4%，供需缺口已达15万吨，2026年缺口预计将扩大至30万吨。供应端扰动不断，刚果（金）Kamoa-Kakula铜矿矿震、印尼Grasberg铜矿事故等事件持续影响产能释放，叠加老矿山品位下降与新矿山开发周期漫长，供应短缺态势短期难以缓解。

矿冶双方的博弈已进入白热化阶段。全球最大铜生产商智利国家铜业公司（Codelco）近期向中国冶炼厂提出2026年精炼铜年度合约升水报价达335—350美元/吨，较2025年的89美元/吨暴涨超275%，创下历史新高。作为应对，中国铜原料联合谈判小组（CSPT）已达成共识，决定2026年度降低矿铜产能负荷10%以上，以改善铜精矿供需基本面。目前冶炼加工费已跌至1992年来低位，部分现货加工费甚至进入负值区间，冶炼企业经营压力显著。

纽约商品交易所（COMEX）与LME之间的持续价差引发全球铜库存结构性迁移。受美国可能对进口金属加征关税的预期影响，COMEX铜价相对LME形成2%-3%的持续性溢价，这一价差被市场解读为具有自我强化机制的结构性特征。套利资金持续流入美国市场，推动COMEX铜库存突破40万吨，较去年年底增幅超300%，其库存占国际三大交易所总库存的比例已攀升至62%，全球知名贸易商Mercuria金属业务负责人Kostas Bintas警告，这种库存"极端错配"可能导致非美地区供应进一步枯竭。

宏观与需求端因素进一步强化上涨动能。市场对美联储12月降息的预期升温，CME FedWatch数据显示降息25基点概率达87%，美元走弱降低了以美元计价铜的持有成本。需求端方面，新能源产业成为核心支撑，光伏、风电、新能源汽车及特高压电网建设对铜的刚性需求持续释放，摩根士丹利预测2026年数据中心用铜量将达47.5万吨，同比增加11万吨。

对于后市，机构普遍看好铜价走势。瑞银预计2026年全球铜供需缺口将达40.7万吨，铜价有望在年底升至1.3万美元/吨；摩根大通、花旗等机构也纷纷上调目标价，认为突破1.2万美元/吨已成大概率事件。市场焦点将持续关注冶炼加工费谈判进展、矿山复产节奏及全球货币政策动向。

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