当地时间1月8日，芝加哥商品交易所（CME）发布通知，宣布全面上调贵金属期货品种履约保证金，这是其近一个月以来第三次出台此类风控措施。与此同时，芝商所同步下调了大部分天然气合约的保证金，通过差异化调整应对不同品种市场波动，保障交易市场稳定。

根据通知内容，此次贵金属保证金上调将于当地时间1月9日盘后正式生效，覆盖黄金、白银、铂金、钯金四大核心贵金属期货品种。结合公开信息梳理，芝商所此前已分别于2025年12月12日、12月29日两次上调贵金属保证金，其中第二次与本次间隔仅10天，密集调控态势凸显对市场极端波动的警惕。

从调整幅度来看，不同贵金属品种存在差异化差异：COMEX 100盎司黄金期货保证金上调10%，初始保证金从20000美元/合约升至22000美元；白银期货上调幅度超13%，钯金因流动性较差上调幅度达20%，铂金上调幅度最高至23%。这种梯度调整与各品种流动性、波动风险相匹配，符合芝商所基于SPAN风险分析系统的调控逻辑。

与贵金属保证金上调形成对比的是，芝商所对大部分天然气合约实施保证金下调，两类品种的调控差异源于市场波动特征不同。芝商所在通知中明确，本次保证金整体调整基于对市场波动性的全面审查，核心目的是确保充足的抵押品覆盖，维护市场交易完整性与风险抵御能力。

此次密集调控背后，是年末以来贵金属市场的剧烈波动。2025年12月下旬至2026年1月初，国际金银价格上演“过山车”行情，COMEX白银期货曾单日暴跌超10%，黄金期货一度跌破4300美元/盎司关口，投机资金平仓潮与杠杆挤压加剧市场波动。业内分析认为，保证金上调本质是通过提高交易门槛抑制过度投机，降低高杠杆风险。

对市场而言，贵金属保证金三连涨将直接推高投机交易成本，可能促使部分中小投资者平仓离场，短期或压制市场活跃度与波动率；而天然气保证金下调则有望降低交易成本，提振品种流动性。长期来看，此类市场化调控有助于引导资金理性参与，防范极端行情引发的系统性风险。

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