4 月 20 日讯 步入 4 月中旬，全球镍市场迎来强势突破，沪镍期货、伦镍期货双双刷新今年 1 月底以来新高，结束前期震荡调整格局，而引爆本轮行情的核心，正是印尼官方落地的镍矿基准价（HPM）计算公式修订新规。

核心政策重塑定价逻辑，矿价价差翻倍

自 2026 年 4 月 15 日起，印尼能源与矿产资源部正式执行修订后的 HPM 计算公式，调整力度远超市场预期，直接改变全球镍市定价体系。此次改革两大核心变动显著抬升镍矿成本：

一是镍品位修正系数大幅上调，1.6% 基准品位镍矿的修正系数由 17% 跳升至 30%，提升幅度超 76%，同时明确镍品位每下降 0.1%，修正系数同步降低 1%，高品位矿溢价效应被显著放大。

二是伴生元素全面纳入计价，首次将钴、铁、铬等伴生元素纳入 HPM 核算体系，其中钴、铁修正系数均为 30%（钴含量≥0.05%、铁含量≤35% 时计入），铬修正系数为 10%，计价单位也由干吨统一改为湿吨。

业内测算显示，在同等镍矿物参考价（HMA）假设下，新规核算出的 HPM 绝对价格较旧版显著抬升，矿价价差近乎翻倍，对全球镍产业链成本形成显著推升。据印尼镍矿商协会数据，尽管 4 月下半月镍参考矿价（HMA）略有下调，但各品位镍矿石价格全线大幅上涨，政策影响直接传导至市场端。

产业链冲击分化，湿法冶炼受影响更显著

印尼 HPM 新政落地后，镍产业链不同环节呈现明显分化特征。分析师表示，HPM 是印尼镍矿贸易的重要参考价，与资源税征收直接相关，新规实施后火法冶炼与湿法冶炼均面临成本压力，但后者受冲击远大于前者。

成本端的强化叠加多重供给扰动共振，成为支撑镍价上行的关键逻辑。分析师指出，此次 HPM 改革核心目标是让定价更贴近市场水平，提升官方定价公允性，而产业端已开始调整生产策略，应对成本上涨带来的经营压力。

2026 年镍价整体震荡偏强，机构看好后续表现

在成本支撑与供给扰动的双重驱动下，机构对 2026 年镍价走势形成一致判断 —— 整体有望维持震荡偏强运行。行业数据显示，4 月 17 日沪镍期货主力合约最高触及 145160 元 / 吨，伦镍期货最高触及 18640 美元 / 吨，本周累计涨幅分别达 8.06%、7.17%，充分反映市场对政策红利的乐观预期。

当前市场普遍认为，印尼作为全球最大镍生产国，其定价机制改革将长期影响镍市供需格局，后续若叠加全球新能源产业对镍需求的持续拉动，镍价上涨空间或进一步打开。不过短期需关注下游需求兑现情况、全球宏观经济波动等因素，或对镍价上涨节奏形成扰动。

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