1月19日，稀土现货市场突现大幅调整。长江有色金属网数据显示，长江综合金属镨均价报882500元/吨，单日大跌12,500元/吨；金属钕均价报822500元/吨，单日大跌12,500元/吨；金属镝均价报1827500元/吨，单日大跌2,500元/吨；氧化镝均价报1462500元/吨，单日大跌22,500元/吨；氧化镨均价报685000元/吨，单日大跌10,000元/吨；氧化钕均价报680000元/吨，单日大跌10,000元/吨。

一、短期波动：资金博弈与政策预期的“双重奏”​

1. 投机资金获利了结​

自2025年10月稀土价格触底反弹以来，氧化镨钕累计涨幅超40%，部分游资借政策利好（如出口管制收紧）快速推高价格。随着北方稀土等龙头企业业绩预告发布（2025年净利润同比增116%-135%），市场认为短期利多出尽，资金选择高位离场。

2. 政策调控抑制炒作​

2025年10月商务部暂停稀土出口管制措施一年，叠加国内打击“黑稀土”私矿行动深化，市场投机情绪降温。海关数据显示，2025年1-11月稀土矿进口量同比下降25.1%，但进口矿价格倒挂导致正规渠道成交清淡，短期供需错配加剧价格波动。

二、长期逻辑：供给刚性+需求爆发，缺口扩大支撑价格中枢​

1. 供给端：政策红线锁定增量​

国内配额严控：2025年稀土开采指标同比仅增5.9%，中重稀土指标零增长，离子型矿开采受限，轻稀土集中度进一步提升（北方稀土占全国50%以上）。

海外扩产缓慢：美国MP Materials、澳大利亚Lynas等项目受环评和技术制约，2028年前难形成有效供给，全球稀土供应CAGR预计仅5.6%。

2. 需求端：新兴领域打开增长极​

新能源与节能：新能源汽车（单车钕铁硼用量2-3kg）、风电（直驱电机需求1吨/台）拉动高性能磁材需求，预计2028年全球钕铁硼需求达36.9万吨（CAGR 13%）。

机器人+低空经济：人形机器人关节电机用磁材需求2035年或达3.3万吨，低空经济（无人机/电动直升机）新增需求5000吨/年，成为远期增长引擎。

三、企业案例：北方稀土“降本增效”突围，行业分化加剧​

1. 北方稀土：规模优势+技术升级稳居龙头​

成本控制：通过串级萃取技术降低冶炼成本，2025年毛利率同比提升27.9个百分点至11.6%，加工全成本下降15%。

产品结构优化：镧铈产品首次实现“销大于产”，库存去化显著；高端磁材占比提升至30%，对冲低端产品价格波动风险。

2. 行业分化：资源型VS加工型​

资源企业盈利改善：中国稀土（000831.SZ）2025年前三季度净利润同比增194%，主要受益于中重稀土价格回升及海外资源整合。

加工企业承压：部分中小磁材厂因原材料成本占比超70%，毛利率下滑至15%以下，行业集中度加速提升。

四、后市展望：短期震荡不改长期趋势，关注三大信号​

1. 价格中枢上移​

中信证券预测2026年氧化镨钕价格中枢将升至60-80万元/吨，中重稀土（镝、铽）因稀缺性溢价更高，氧化镝或突破150万元/吨。

2. 关键指标跟踪​

库存周期：当前氧化镨钕社会库存仅1个月，低于安全边际（2个月），补库需求或推动价格反弹。

政策落地：2026年《稀土管理条例》实施细则出台，资源税改革与打黑行动深化将强化供给刚性。

技术突破：无重稀土磁体（铈替代）若量产，或缓解轻稀土过剩压力，但2030年前难撼动需求结构。

五、投资策略：上游资源为王，中游聚焦高端​

上游：优选配额占比高、成本优势明显的北方稀土（600111）、中国稀土（000831.SZ）。

中游：关注高性能磁材龙头金力永磁（300748）、正海磁材（300224），技术壁垒抵御周期波动。

风险提示：海外产能超预期释放、人形机器人产业化不及预期、地缘政治扰动供应链。

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