——电解铝供需重构进行时 多空博弈下的产业变局
2026年1月12日，全球铝市场迎来暴涨行情。LME三个月期铝震荡走强，亚盘时段，北京实际15：32LME铝价报3162美元/吨（+0.41%）；沪铝主力合约2603强势运行，最高位触及24915元/吨关口，单日涨幅达2.54%，刷新历史高位。这场由宏观政策、地缘冲突与产业变革共同驱动的行情，正重塑全球铝产业链格局。今日长江现货成交价格24320-24360元/吨，涨310元，贴水115-贴水75，持平；广东现货24375-24425元/吨，涨300元，贴水55-贴水5，跌5元；上海地区24310-24350元/吨，涨310元，贴水125-贴水85，持平。
一、宏观驱动：政策黑天鹅与地缘风险共振
1、美联储独立性危机发酵
美国司法部对鲍威尔的刑事调查引发市场对货币政策独立性的深度担忧。CME FedWatch数据显示，1月维持利率概率升至95%，但市场对2026年降息预期仍维持在75%高位。安联集团指出，这是布雷顿森林体系解体后最严重的货币信任危机。
2、中东局势升级推升避险溢价
伊朗爆发大规模反政府示威，特朗普政府被曝考虑对伊实施"网络战+经济制裁"组合拳，国际油价单日暴涨6%。地缘政治咨询机构Stratfor警告，波斯湾航运中断将导致全球光伏组件运输成本增加40%，直接冲击铝需求。
3、国内政策调整影响
财政部宣布自2026年4月1日起取消光伏产品增值税出口退税，预计引发一季度抢出口潮。海关数据显示，2025年西北欧五国占我国光伏组件出口量的4.5%，政策落地或短期提振铝消费。
二、供需重构：成本支撑与需求爆发双轮驱动
供应刚性约束加剧
国内产能触顶：电解铝产能天花板政策下，2025年建成产能4,500万吨，实际运行产能仅4,200万吨，开工率93%
海外减产持续：欧洲天然气价格维持80欧元/MWh高位，德国Trimet铝厂维持50%产能运行，2026年全球新增产能仅120万吨
绿电铝溢价扩大：长江现货A00铝价报24,340元/吨（+310元），绿电铝较传统铝溢价达1,200元/吨
需求端结构性增长
新能源革命：光伏边框用铝量同比激增58%，单GW用铝量达1.2万吨；人形机器人用铝需求突破20万吨/年
"铝代铜"效应：沪铜主力合约突破103,000元/吨，推动空调用铝管替代率提升至35%
电网投资拉动：2026年特高压工程计划投资超3,000亿元，单公里用铝量达80吨
三、市场博弈：资金面与产业面激烈角力
1、资金面异动
持仓量激增：沪铝AL2603合约持仓量单日增加47,161手至379,081手，成交量突破65.5万手（+101,468手）
期限结构：呈现"Back结构"，AL2603与AL2604合约价差扩大至65元/吨，反映现货流动性紧张
2、产业面博弈
现货贴水收窄：长江现货贴水从收窄至95元/吨，广东现货贴水30元/吨;
库存分化：上期所库存环比12月31日当周增10.8%至14.38万吨，但LME库存降至49.78万吨,环比12月31日当周下降2.72%；
成本支撑：电解铝完全成本达17,200元/吨，其中电力成本占比升至45%
四、后市展望：警惕三重风险临界点
短期（1-3个月）
地缘政治溢价可能推动价格冲击25,500元/吨，但需关注1月电解铝社会库存累积态势。技术面关注24,950元/吨强阻力位，下方支撑24,100元/吨。
中期（6-12个月）
若美联储启动降息周期且光伏装机达标，铝价或挑战26,000元/吨。但需密切跟踪印尼镍铁产能释放对成本的影响。
CCMN观点：当前市场行情主要由宏观情绪主导。新能源产业的迅猛发展促使需求集中释放，铝价的定价逻辑有望被重塑。从短期走势来看，铝价预计将维持震荡偏强的态势。不过，需重点关注价格在24,500元/吨上方时套保盘可能带来的压力，同时，24,000元/吨下方存在较强的价格支撑。基于此，建议投资者在铝价回调时布局多单。
免责声明：本文不构成投资建议，市场有风险，决策需谨慎。
