隔夜外盘锌价结束了此前的四连阳走势，LME锌尾盘收跌，报3414美元/吨，跌幅0.44%；周一晚间沪锌主力2605合约亦跟随走弱，收于24110元/吨附近。盘面的震荡回落，直观地反映了当前市场在宏观地缘风险与基本面供需急剧切换之间的纠结与博弈。

宏观层面：地缘“过山车”扰动市场神经

当前宏观情绪的主导权依然掌握在中东局势手中。霍尔木兹海峡的“开开关关”成为了市场波动的放大器。虽然伊朗方面释放出愿意在巴基斯坦斡旋下参与和平谈判的信号，显示出外交解决争端的意愿，但美方否认参会以及伊朗外长关于“美方持续违约”的指责，使得谈判前景依旧迷雾重重。

这种地缘政治的反复直接传导至金融市场：一方面，紧张局势推高了能源价格，增加了锌冶炼的能源成本，为锌价提供了底部支撑；另一方面，市场对冲突长期化可能拖累全球经济的担忧，又限制了价格的上方空间。美股的收低和避险情绪的升温，使得有色金属板块整体承压，锌价难以独善其身。

基本面：供需格局“大变脸”

如果说宏观面是情绪的扰动，那么基本面则发生了实质性的逆转。国际铅锌研究小组（ILZSG）最新公布的数据给多头泼了一盆冷水：全球精炼锌市场在2月发生剧烈逆转，从1月的短缺2.19万吨骤转为过剩4.96万吨。

这一数据的急剧恶化揭示了需求端的疲软。尽管一季度通常是补库周期，但今年“旺季不旺”特征明显，主要消费领域开工率回落，导致库存快速累积。虽然国内冶炼厂受制于矿端紧张和加工费低位，但在副产品硫酸高利润的补贴下，开工率维持高位，进一步加剧了供应压力。供需错配之下，锌价下方的成本支撑正面临严峻考验。

后市展望：

锌价目前处于上有宏观顶、下有成本底的宽幅震荡格局。地缘局势的缓和预期与基本面的过剩现实正在激烈交锋，价格重心面临下移风险。

短期重点看：

地缘政治走向：密切关注美伊谈判的实质性进展，任何关于停火或冲突升级的消息都将引发盘面的剧烈波动。

库存去化节奏：重点关注国内社会库存是否出现拐点。若“旺季”过后库存仍无法有效去化，锌价或将进一步承压。

冶炼厂动态：在加工费低位和利润压缩的背景下，关注冶炼厂是否会启动主动减产，这将是平衡供需的关键变量。

操作上，建议保持谨慎，警惕高位回调风险，不宜盲目追涨。

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