05 月 13 日讯 中信证券最新研报对金属行业 2025 年及 2026 年一季度业绩表现进行全面梳理，并对后市板块配置方向给出明确指引。研报显示，行业整体业绩呈现加速增长态势，细分板块表现分化显著，当前板块估值处于合理区间，低估值品种具备修复空间，2026 年流动性与供需格局利好板块行情。

一、业绩全面提速 细分板块强弱分明

2025 年全年及 2026 年一季度，金属行业业绩增长普遍提速，盈利表现亮眼。数据显示，2025 年有色金属行业归母净利润同比增长 56.5%，2026 年一季度同比增速进一步攀升至 111.0%，增长动能显著增强。

从细分领域看，板块表现呈现明显分化，钨、锂、铅锌、稀土磁材四大板块成为业绩领涨主力。其中，钨板块一季度净利润同比增长超 300%，锂板块实现大幅扭亏为盈，铅锌、稀土磁材板块净利润均实现翻倍级别的增长。受益于产品价格上行与高端需求释放，头部企业业绩爆发式增长，如章源钨业一季度净利润同比增长近 8 倍，中钨高新、厦门钨业净利润增幅均超 180%。

与之相对，铝、铜、镍钴锡锑、黄金板块年初以来市场表现相对偏弱，但业绩端仍保持稳健增长。2026 年一季度，铝、镍钴锡锑、黄金板块净利润同比分别增长 131%、117%、108%，铜板块净利润增长 78%。基本面支撑稳固，为后续估值修复奠定坚实基础。

二、估值处于合理区间 低位品种修复空间大

估值层面，当前金属板块整体估值仍处于历史合理水平，具备较高的配置性价比。截至 2026 年 4 月末，有色金属板块 2026 年 Wind 一致预期市盈率为 15.2 倍，显著低于全行业 21.6 倍的均值水平，滚动 PE、PB 均处于历史中低位区间。

细分板块估值分化明显，铝、铜、镍钴锡锑、黄金四大板块估值处于相对低位，2026 年一致预期市盈率分别为 10.9 倍、12.4 倍、16.4 倍和 16.4 倍，与行业景气度及业绩增速形成错配，估值回升空间充足。尽管行业整体分红水平略有回落，但部分优质龙头个股股息率仍具吸引力，预测股息率可达 5% 以上，如南山铝业股息率接近 8%，为投资者提供稳健的现金流回报。

三、2026 年三大利好共振 六大板块成配置核心

展望 2026 年，金属行业有望迎来三大积极因素共振，支撑板块行情持续向好：

流动性冲击缓和：全球宏观流动性环境逐步改善，市场风险偏好回升，有利于大宗商品及资源板块估值修复。

供应扰动频发：全球矿山生产干扰因素增多，极端天气、地缘冲突、项目延期等问题持续发酵，铜矿、铝土矿等品种供给增速放缓，供需格局偏紧支撑价格中枢。

下游高景气延续：新能源汽车、储能、风电、AI 算力等新兴领域需求保持高增长，成为拉动锂、铜、稀土、铝等金属需求的核心动力。

基于上述判断，中信证券明确建议，2026 年应持续重点关注锂、铜、稀土、战略金属、铝、黄金六大板块的配置机会。其中，锂板块受益储能与动力电池需求爆发，供需缺口扩大推动价格上行；铜板块受全球供给下滑与电网、新能源需求支撑，价格有望冲击高位；稀土、战略金属依托高端制造与军工需求，成长属性突出；铝、黄金板块则凭借低估值、高股息优势，具备稳健的防御与修复价值。

整体而言，金属行业正处于 "业绩高增 + 估值低位 + 需求向好" 的良性周期，板块配置价值凸显。随着市场对行业景气度认知的深化，低估值板块估值修复与高成长板块价值重估有望同步推进，为投资者带来结构性机会。

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