2025年，贵金属资产成为全球最受瞩目的大类资产之一。截至12月24日，伦敦现货黄金价格首次突破每盎司4500美元，年内累计涨幅超过70%，创下超过40次的历史新高。上海黄金交易所现货黄金价格盘中一度涨至每克1017元，国内金饰报价也随之突破每克1410元关口。

白银和铂金的表现更为抢眼，堪称“黑马”。国际银价在12月24日冲高至每盎司72美元上方，年内涨幅超过140%。铂金价格亦突破2000美元/盎司，为2008年以来首次，年内涨幅超过160%。从季度表现看，黄金在8月中旬至10月中旬涨幅达26%，而白银在四季度以来涨幅近50%，涨势凌厉。

驱动价格上涨的多重因素

本轮贵金属牛市并非由单一因素推动，而是多重利好“共振”的结果。全球央行持续购金成为打破传统供需平衡的关键变量。世界黄金协会数据显示，截至11月底，全球黄金ETF总持仓量升至3932吨，连续第六个月增长，今年有望成为黄金ETF史上持仓增幅最大的一年。各国央行净增持黄金的趋势未变，例如中国央行已连续第13个月增持黄金。

美联储货币政策转向宽松的预期为贵金属提供了金融属性支撑。尽管市场对2026年1月立即降息的预期概率有所下降，但对2026年全年降息的预期持续升温。与此同时，投资者对美元信用和美国主权债务的担忧，以及持续的地缘政治紧张局势，共同提升了贵金属的避险吸引力。

白银、铂金等贵金属涨幅更大，得益于其强劲的工业需求。白银在光伏、新能源汽车、AI服务器等领域的应用日益广泛，而全球白银市场已连续五年呈现结构性供应缺口，2025年缺口预计达9500万盎司。铂金则受益于氢能产业的兴起，以及南非作为主产国面临的电力短缺等供应约束。

2026年市场展望与机构观点

展望2026年，机构对贵金属前景总体保持乐观，但观点存在分化。中金公司认为，周期性需求与结构性趋势有望继续共振，金银价格或仍处于上行通道。摩根大通将黄金列为2026年优先的多头配置策略，看好金价向每盎司5000美元迈进。

对于白银和铂金，市场普遍期待其更高的价格弹性。中信证券指出，在供需缺口扩大趋势下，白银具备较强的价格弹性，预计2026年白银价格区间为50-60美元/盎司。摩根士丹利报告称，白银年均价有望在2026年突破75美元/盎司。有分析师预计，铂金可能在2026年飙升至每盎司2170美元至2300美元。

然而，风险亦不容忽视。世界黄金协会指出，2026年金价可能会在区间内波动，如果当前状况持续，其走势大体反映了宏观经济的普遍预期。贺利氏集团观点相对谨慎，认为金、银和铂族金属价格在2026年上半年很可能呈现下行趋势，涨幅过快过高可能迎来盘整。国信期货首席分析师顾冯达提醒，贵金属价格波动明显加剧，一旦市场情绪转向，短期获利资金可能迅速了结，导致价格回调。

综合来看，2026年贵金属市场的走势将取决于货币政策、实物需求、地缘政治等多重因素的演变。贵金属作为资产配置中抗通胀和避险工具的价值，在全球不确定性升温背景下，预计将持续吸引市场关注。

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