2026年，美元的“跌跌不休”成为全球金融市场最受瞩目的话题之一。过去一年，美元对一篮子外币贬值近9%，1月更触及2022年3月以来的最低点。这一轮美元走弱，既源于美国内部政治经济的不确定性，也折射出全球货币体系正在经历深刻变革。美元霸主地位是否真的动摇？以美元计价的大宗商品（如铜、黄金）能否迎来新一轮上涨周期？本文将从美元走弱的原因、影响及大宗商品市场前景三方面展开分析。

一、美元为何“跌跌不休”？内部矛盾与外部压力双重夹击

1. 特朗普政府的“非传统操作”：削弱市场信心

美元的传统避险属性，源于对美国政治稳定、经济实力和美联储独立性的信任。然而，特朗普政府的政策正动摇这一根基：

外交政策“不可预测性”：从“夺取格陵兰岛”的争议言论，到出兵委内瑞拉抓捕总统的激进行动，特朗普政府的“非传统外交”让全球投资者对美元的避险功能产生质疑。

攻击美联储独立性：特朗普多次施压美联储降息，甚至威胁解职主席鲍威尔，并推动其接班人凯文·沃尔什执行降息政策。这种干预打破了美联储“不受政治影响”的共识，削弱了市场对美元的信心。

债务负担高企：美国公共债务突破38万亿美元，占GDP比重超100%，创二战后新高。投资者对美国偿债能力的担忧，直接施压美元。

2. 政府“矛盾信号”：要弱势美元还是强势地位？

特朗普本人多次表示“美元贬值很棒”，认为这能提振美国出口；但财政部长贝森特仍重申“强势美元政策”。这种矛盾态度让市场无所适从，进一步加剧了美元的波动。

3. 全球“去美元化”暗流涌动

尽管美元仍是全球主导货币，但多国已开始减少对美元的依赖：

俄罗斯、伊朗等国加速“去美元化”：通过本币结算、数字货币等方式规避美元制裁。

金砖国家推动本币结算：2025年金砖国家峰会提出“扩大本币在贸易和投资中的使用”，削弱美元在新兴市场的地位。

欧元、人民币的有限挑战：欧元因缺乏统一债务市场难以与美元竞争；人民币国际化进展缓慢，但中国与沙特、巴西等国的本币结算合作正在增加。

二、美元走弱：有人欢喜有人愁

1. 赢家：美国出口商与全球债务国

美国制造业短期受益：美元贬值使美国商品在国际市场上更具价格竞争力，可能提振出口。但美国制造业占GDP比重已从上世纪50年代的30%降至目前的不足8%，影响有限。
新兴市场债务压力缓解：美元贬值降低了以美元计价债务的偿还成本，对土耳其、阿根廷等高负债国家构成利好。

2. 输家：美国消费者与全球投资者

进口成本上升，通胀压力加剧：美元贬值推高进口商品价格，美国消费者可能面临更高物价，尤其是石油、金属等大宗商品。

全球投资者重新配置资产：美元资产吸引力下降，资金可能流向黄金、比特币等避险资产，或欧元、日元等替代货币。

美国政府偿债成本上升：债务规模庞大，美元贬值可能迫使美国发行更多国债，推高利率，进一步加重财政负担。

三、大宗商品市场：铜、金能否借势上涨？

美元与大宗商品价格通常呈负相关关系——美元走弱时，以美元计价的大宗商品价格往往上涨。2026年，这一逻辑能否延续？

1. 铜：新能源与AI需求支撑，但库存压力不容忽视

需求端：全球铜需求正从传统领域（建筑、电力）转向新能源（光伏、新能源车）和AI算力基础设施。预计2026年全球铜需求将增长3%-4%，其中AI服务器耗铜量是传统服务器的3倍。

供应端：全球铜矿新增产量有限，智利、秘鲁等主产国产量不及预期，铜精矿加工费持续低位，矿端偏紧格局未变。但需警惕全球铜库存持续累积（LME铜库存升至19万吨，为近九个月高位），可能压制短期价格。

价格展望：若供需缺口扩大，铜价有望突破历史高位，但库存压力可能引发短期震荡。

2. 黄金：避险需求与美元走弱双重驱动

避险属性凸显：全球政治经济不确定性上升，黄金作为“无国籍货币”的吸引力增强。

美元走弱支撑：黄金以美元计价，美元贬值直接推高金价。2025年金价已上涨超15%，2026年可能延续涨势。

央行购金潮持续：全球央行连续三年净购金超1000吨，中国、印度等国增持黄金储备，为金价提供长期支撑。

3. 其他大宗商品：分化加剧

原油：受地缘政治和OPEC+减产影响，油价可能维持高位，但美元走弱的影响被全球能源转型冲淡。

农产品：美元贬值可能推高国际农产品价格，但气候因素和各国贸易政策的影响更大。

四、美元霸主地位会终结吗？

尽管美元面临挑战，但短期内其全球主导地位仍难以撼动：

1、经济规模优势：美国GDP占全球25%，海外投资者持有31万亿美元美国股票和债券，资产规模调整需时日。

2、债务市场深度：美元背后是美国庞大、流动性的国债市场，其他货币难以替代。

3、惯性依赖：全球贸易、金融体系已深度依赖美元，转变需地缘政治、经济格局的重大变革。

4、更可能的场景：世界进入“多货币时代”，美元仍为主导，但地位下降；欧元、人民币、数字货币等分享部分份额。

结语：2026，美元与大宗商品的“博弈年”

美元走弱既是美国内部政治经济矛盾的结果，也是全球货币体系变革的缩影。对大宗商品而言，美元贬值提供了上涨动力，但供需基本面仍是决定价格的核心因素。投资者需密切关注美国债务动态、全球央行政策及地缘政治风险，以把握市场脉搏。

（本文数据来源：Wind、LME、世界银行、美联储，分析仅供参考，不构成投资建议。）