持仓异象：净多单激增背后的逼仓信号​​

截至6月24日当周，COMEX铜净多头持仓环比飙升24%至29,197手，空头持仓绝对值创四年新低，市场看涨情绪达到年内峰值。这一现象与LME铜库存持续萎缩（当前9.9万吨，同比-48%）形成共振，形成典型的“软逼仓”格局。资金涌入的底层逻辑在于：​​全球铜供应链的结构性矛盾难以通过短期政策调节缓解​​，而COMEX与LME价差走扩（当前现货溢价310美元/吨）为跨市场套利提供操作空间，进一步放大多头持仓意愿。

​​供应端：从矿山到港口的“断链”危机​​

​​矿端扰动加剧​​：智利Escondida铜矿罢工持续（占全球供应5%），秘鲁Las Bambas铜矿因社区抗议减产，叠加刚果（金）卡莫阿-卡库拉铜矿淹井事故，全球铜矿供应缺口扩大至15万吨/月。中国港口铜矿库存已降至420万吨（五年同期最低），铜精矿加工费（TC）跌至-43美元/干吨，冶炼厂成本倒挂严重。

​​物流瓶颈凸显​​：红海航运中断导致欧洲铜现货升水飙升至250美元/吨，美国东海岸港口拥堵使进口铜到港延迟15天以上。LME注销仓单占比攀升至47.5%，超10万吨铜处于运输途中，现货流动性几近枯竭。

​​需求端：新能源韧性对冲传统领域疲软​​

​​绿色革命支撑​​：全球新能源汽车销量同比增28%，光伏装机量突破150GW，单领域用铜增量达40万吨。中国电网投资追加至1.2万亿元，特高压项目用铜量同比增40%，形成刚性需求支撑。

​​传统领域拖累​​：美国房地产新开工面积同比降12%，空调生产受高温延迟影响，5月产量环比-4%。但欧洲制造业补库周期启动，汽车线束订单环比回升8%，形成区域性需求对冲。

​​政策博弈：关税扰动与货币政策的双刃剑​​

​​美国232关税冲击​​：为规避潜在25%关税，贸易商加速将铜转运至美国，导致COMEX库存激增17万吨（同比+121%），但现货升水难以持续。LME库存持续出库（本周-1,200吨），现货升水与库存的背离加剧逼仓风险。

​​美联储政策预期​​：鲍威尔近期表态“不急于降息”，但若CPI数据低于3%，7月降息概率将升至80%。美元指数跌至96.99，铜金融溢价扩大至200美元/吨，吸引投机资金涌入。

​​风险警示：逼仓行情的脆弱性​​

​​交割能力存疑​​：COMEX交割品牌中仅30%符合LME交仓标准，若空头转向其他交易所交割，可能引发流动性危机。

​​需求证伪风险​​：7-8月传统淡季若导致累库超预期（当前社会库存仅5.84万吨），多头逼仓逻辑将面临瓦解。

​​地缘黑天鹅​​：美国大选政策突变或伊朗封锁霍尔木兹海峡，可能重构全球铜供应链成本中枢。

​​后市推演：三阶段行情路径​​

​​逼仓深化期（7月）​​：LME库存若跌破8万吨，现货升水或冲击400美元/吨，COMEX持仓量或突破25万手，铜价目标10,500美元/吨。

​​预期修正期（8-9月）​​：淡季累库若达10万吨以上，多头获利了结将引发价格回调，支撑位看至9,200美元/吨。

​​供需再平衡期（Q4）​​：新矿投产（秘鲁Quellaveco二期）与新能源需求放量形成博弈，铜价中枢或上移至9,800-10,200美元/吨区间。

​​策略建议：结构性机会捕捉​​

​​跨市套利​​：沪伦比值修复至8.2以上时，介入买沪铜抛伦铜的反向套利，目标比值7.8；

​​期权保护​​：卖出LME铜执行价10,000美元的看涨期权，权利金覆盖现货头寸风险；

​​波动率交易​​：VIX铜指数突破35时，买入宽跨式期权组合捕捉逼仓行情尾部波动。

​​结语：在非理性繁荣中保持清醒​​

当前铜市的多头狂欢本质是​​供应链脆弱性与金融资本博弈的共振​​，而非基本面根本性逆转。投资者需警惕Q3旺季需求证伪风险，重点关注7月美联储议息会议、中国电网招标量及智利罢工进展。在“高波动、低库存、重政策”的新周期里，唯有将产业逻辑与资金情绪深度融合，方能在铜价迷局中把握确定性机会。

6月30日长江现货1#铜价价格变动情况：

长江有色金属网数据显示，长江现货1#电解铜报价80070-80110元/吨，均价报80090元/吨，较上周五下跌210元/吨；现货升水均价报260元/吨，较上周五上涨50元/吨；

（本文分析基于2025年6月21-30日市场数据及产业链调研）请仔细甄别！长江有色金属网