2025 年 11 月 18 日，长江现货 1# 白银当日均价报 11815 元 / 千克，较上一交易日大幅下跌 225 元；截至上午 11:00，沪白银主力 2512 合约价格报 11780 元 / 千克，下跌 224 元，跌幅达 1.87%。与此同时，国际白银市场同步走弱，纽约银价跌破 50 美元 / 盎司关口，日内跌幅超 2%，国内外市场形成共振下跌格局。

核心下跌因素解析

1.美联储鹰派信号压制宽松预期：圣路易斯联储主席穆萨勒姆等多位官员近期公开反对过早降息，暗示 12 月可能暂停宽松步伐。市场对 12 月降息的概率预期大幅下滑，10 年期美债收益率飙升，美元指数逼近 100 关口，以美元计价的白银持有成本上升，直接压制价格上行。

2.供应端紧张局面缓解：此前推动银价上涨的伦敦白银市场实物短缺问题得到改善，贸易商通过空运套利和非英国家白银流入，伦敦金库可流通白银占比显著回升，租赁利率从高位回落，前期因供应短缺的做多动力消退，投资者获利了结加剧抛压。

3.避险资金撤离与投机情绪降温：全球地缘冲突未出现超预期升级，美国区域性银行信用风险担忧缓解，白银的避险资产吸引力减弱。期货市场上，COMEX 白银期货持仓量持续回落，沪银前 20 名期货公司净多头持仓大幅减少，ETF 持仓也出现资金流出，机构撤离带动散户跟风卖出。

短期市场展望

当前白银市场正处于宏观政策预期调整与供需格局再平衡的关键节点。美元指数短期震荡偏强，美联储政策分歧仍存，鲍威尔后续讲话将成为重要指引，若延续鹰派表态，白银价格可能面临进一步回调压力。

不过，工业需求端的长期支撑尚未完全消失。2025 年全球光伏装机量同比增长 40%，高端芯片与新能源汽车芯片需求翻倍，工业用银占比仍维持高位，这将对银价形成底部支撑，避免过度下跌。短期来看，市场需重点关注 99.60 美元附近的美元指数阻力位突破情况，以及国内现货市场升水变化，操作上建议保持谨慎，不宜盲目追空。

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