2025年12月31日，长江现货1#白银均价报18560元/千克，较上一交易日单日拉升450元，现货端上涨趋势延续、企稳反弹态势明确；而期货市场则承压走弱，截至当日11:00，上海期货交易所白银主力2602合约报17618元/千克，较前一交易日下跌241元，跌幅达1.35%，期现两端价格变动趋势背离，凸显年末市场多空博弈加剧。

现货端的上涨动力主要源于实物需求支撑与可流通库存偏紧格局。据世界白银协会数据，2025年全球白银市场连续第五年处于供应短缺状态，供需缺口预计超1亿盎司，其中可流通库存持续处于历史低位——伦敦LBMA可流通库存在9月底已降至不足5000吨，上海两家交易所11月底库存仅1234吨，有限的可交割资源难以匹配市场需求。年末之际，下游首饰加工、电子制造等领域存在阶段性备货需求，叠加前期12月29日银价暴跌后抄底资金入场，共同推动现货白银价格稳步回升。

期货端的回调则与投机资金获利了结、政策调控及假期因素密切相关。回顾12月下旬行情，白银曾上演“过山车”走势，12月29日伦敦银现单日暴跌超10%，国内银价从逼近2万元/吨快速回落至17210元/吨，创年内最大短期跌幅。在此背景下，上海期货交易所于12月30日上调白银期货交易保证金比例，一般持仓保证金比例升至17%，旨在抑制过度投机，这一政策直接导致期货市场资金活跃度下降。截至31日，部分投机资金为规避元旦假期不确定性，选择提前锁定全年收益离场，进一步压制沪银主力合约价格。

从资金动向来看，全球白银投资需求仍具韧性，但短期分歧明显。截至12月26日，全球最大白银ETF——SLV持仓量达1.64万吨，周环比上涨2%，机构长期配置需求未减；但期货盘面上，COMEX白银非商业净多持仓自三季度以来整体下行，反映投机资本对高位行情趋于谨慎。浙商期货分析指出，当前白银交易赛道拥挤度较高，持仓结构脆弱，短期资金进出加剧了价格波动。

值得关注的是，白银兼具金融与工业属性，全年表现堪称亮眼。2025年伦敦银现年内涨幅一度超110%，虽年末出现剧烈波动，但仍有望创下1979年以来最佳年度表现。工业需求方面，全球光伏用银量预计达7560吨，占白银总需求的25%以上，长期需求支撑逻辑未改；但短期来看，银价非理性暴涨已对光伏电池片制造等环节形成成本压力，部分企业加速推进降银技术，或对工业需求形成阶段性抑制。

对于后市走势，机构观点呈现分歧。华龙期货提醒，白银短线已进入“狂热阶段”后的调整期，低于65的金银比提示超涨风险，普通投资者需警惕回调风险；国投期货则认为，美联储降息周期、全球流动性宽松等中长期利多逻辑未变，金银价格历史性高点或未出现，1月中旬或迎来重新布局窗口。

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