2025 年 10 月 14 日，国际黄金市场上演了一场 “过山车” 式的极端行情。现货黄金盘中突破 4180 美元 / 盎司关口刷新历史纪录，却在短时内遭遇近 90 美元的闪崩回调，最低触及 4090 美元 / 盎司附近。随着美盘交易时段资金回流，金价再度反弹，最终收报 4142.15 美元 / 盎司，实现 0.77% 的涨幅，延续了连续三个交易日的上涨态势。

政策预期驱动：冲高 4180 美元的核心动力

黄金早盘的冲高行情，本质上是市场对美联储宽松政策的提前定价。10 月 14 日，美联储主席鲍威尔在全美商业经济协会年会上的讲话释放关键信号：尽管通胀压力尚未完全解除，但就业市场 “低招聘、低裁员” 的疲态已显现，职位空缺下降可能很快推升失业率。这一表态强化了市场对降息的预期 —— 芝商所 FedWatch 工具显示，10 月底美联储再次降息 25 个基点的概率已接近 100%，而十年期美债收益率同步跌至 4.03% 的近六周低位，大幅降低了黄金的持有成本。

机构资金的跟进进一步放大了涨势。全球最大黄金 ETF——SPDR Gold Trust 持仓在 10 月 13 日增加 1.72 吨至 1018.88 吨后，14 日再度加仓 2.57 吨，持仓量升至 1021.45 吨，连续两日的增持动作印证了机构对黄金的长期看涨信心。国内市场同样同步走强，老凤祥、周大福等主流金店实物黄金价格当日均上涨 0.85% 以上，周生生黄金价格涨幅更是达到 1.02%，显示零售端需求与国际市场形成共振。

闪崩 90 美元：获利了结与库存压力的双重冲击

就在市场以为金价将延续单边上涨时，午后突发的集中抛盘引发闪崩。分析人士指出，此次急跌的直接诱因是前期获利盘的集中了结 —— 从 2025 年初至今，龙头金矿企业纽蒙特股价已累计上涨 143.26%，10 月单月涨幅也达 7.39%，巨大的盈利空间促使部分短线资金选择落袋为安。

库存数据的变化则为抛盘提供了 “催化剂”。美国 10 月 10 日 COMEX 黄金库存录得 399406.7 百盎司，较前值增加 2156.29 百盎司，库存升至阶段性高位，反映出短期市场供给压力增大。叠加美元指数当日微涨 0.0059% 至 99.2659，虽涨幅微弱，但足以触发程序化交易的止损指令，进一步放大了回调幅度。

美盘反转：缩表收尾信号激活抄底资金

金价在美盘时段的反弹，源于鲍威尔讲话中被市场忽略的 “隐形宽松信号”。鲍威尔明确提及，美联储的资产负债表缩减（QT）进程 “可能在未来数月接近尾声”，并表示将 “放缓缩表节奏以维持市场流动性”，这被解读为美联储释放长期流动性的重要信号，直接扭转了市场情绪。

资金面的快速转向更为关键。SPDR 黄金 ETF 当日的加仓数据显示，机构在回调过程中主动承接抛盘，而纽蒙特股价在大盘波动中逆势上涨 1.28%，报 90.54 美元，成交额维持 8.16 亿美元的高位，显示产业资本对金价中枢上移的认可。从技术面看，4100 美元 / 盎司附近作为前期突破平台，形成强支撑，也为抄底资金提供了明确的介入点位。

后市展望：宽松周期下的高位震荡成主基调

短期来看，黄金市场的多空博弈仍将加剧。一方面，美联储 10 月降息的强预期、SPDR 黄金 ETF 的持续加仓，以及法国兴业银行将 2026 年底金价目标上调至 5000 美元 / 盎司的乐观预测，构成了坚实的支撑力量；另一方面，美国政府停摆导致的经济数据真空可能引发市场情绪波动，且前期高位套牢盘与获利盘的叠加，可能加剧短期震荡幅度。

中长期而言，黄金的牛市逻辑并未改变。招商证券指出，全球央行持续购金对冲美元信用风险、黄金 ETF 从净卖出转为净买入、美联储降息周期开启这三大因素，将共同推动金价中枢持续上移。尤其在美元指数长期走弱预期下，黄金作为 “抗通胀 + 避险” 双重属性的资产，仍将是全球资金配置的重要选择。

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