价格表现：宏观驱动与基本面博弈，铜价震荡收涨

7月3日，沪期铜主力2508合约现高开震荡，盘面涨幅震荡收窄。截止10:15分休盘报价80660元/吨，上涨40元，涨幅0.05%。现货市场追高氛围较弱，下游畏高情绪升温导致升水承压，但宏观层面的降息预期与避险情绪交织，仍为铜价提供关键支撑。

长江有色金属网数据显示，长江现货1#铜价报81080元/吨，较昨日小涨30元/吨；现货升水为220元/吨，较昨日下跌30元/吨；

宏观驱动：降息预期升温与贸易政策不确定性并存

ADP数据爆冷推升降息预期

7月2日发布的美国6月ADP就业报告显示，民间就业岗位减少3.3万个，远低于市场预期的增加9.5万个，创2023年3月以来最大降幅。数据公布后，市场对美联储9月降息25个基点的概率从85%跃升至92.5%，7月降息预期亦从20%升至23%。美元指数承压下行，为铜价提供支撑。但美联储主席鲍威尔重申降息将“高度依赖数据”，政策路径仍存不确定性。

贸易政策风险扰动市场情绪

特朗普政府暗示，若其他国家未能在7月9日关税暂停期结束前达成类似美越协议，可能面临更高关税。这一表态令市场避险情绪升温，部分资金选择获利了结，限制铜价涨幅。

美国制造业PMI略高于预期

美国6月ISM制造业PMI为49，略高于预期，但连续三个月处于收缩区间，显示制造业活动仍显疲弱。

基本面：供需紧平衡与库存博弈持续

供给端扰动

秘鲁铜矿运输受阻：秘鲁非正规矿工设置路障抗议，导致拉斯邦巴斯和康斯坦西亚铜矿运输中断，可能影响短期精矿供应。

国内炼厂出口与库存变化：近期国内炼厂积极布局出口，LME库存降库放缓，Back价差回落。但随着国内现货收紧，内外比价有望修复，炼厂出口量或减少。

需求端分化

现货市场疲软：铜价维持强势，下游畏高情绪上升，高位接纳意愿较低，升水继续承压，现货成交一般。

非美市场紧缺：美国“虹吸效应”下，非美市场现货紧缺难以缓解，LME库存增加主要来自中国铜到港，但注销仓单比例仍高达34.2%，Cash/3M升水96美元/吨，显示近月合约仍存支撑。

库存动态

LME库存：7月2日数据显示，LME铜库存增加2000吨至93250吨，但注册仓单量维持低位，可用库存升至61350吨（一个月高点），压低近期合约溢价。

上期所库存：7月2日，上期所铜仓单增加300吨至2.5万吨，维持偏低水平。

资金与情绪：多空博弈加剧，短期波动或放大

资金动向：尽管现货市场疲软，但资金做多热情不减。经纪商Marex策略师指出，美国期铜引领本轮上涨，LME铜库存剧减76%后，资金涌入铜市做多。

市场情绪：宏观驱动与基本面博弈下，市场情绪谨慎。斯通艾克斯集团分析师表示，在美国铜进口关税调查结果出炉前，铜价将更多受短期供需与库存流动影响，暂时脱离其宏观经济晴雨表的传统角色。

后市展望：短期震荡，长期价值仍存

短期走势：非农就业报告（7月4日）将成为关键变量。若数据继续疲软，降息预期强化，铜价或延续涨势；若数据强劲，美联储可能放缓降息步伐，铜价或面临回调压力。

长期趋势：尽管短期波动加剧，但全球铜矿供应偏紧、新能源需求增长、以及美联储政策转向宽松的长期逻辑未变，铜的长期价值依然值得期待。

操作建议

投资者需密切关注非农数据、美联储的政策动向以及全球贸易局势的变化。短期建议以震荡思路对待，关注80000元/吨支撑位与82000元/吨压力位；长期可逢低布局多单，把握铜市场的投资机遇。

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