2025年4月29日，全球锂业巨头天齐锂业（002466.SZ）发布一季度财报，​​实现营业收入25.84亿元，同比微降0.02%；归母净利润1.04亿元，较2024年同期亏损38.97亿元实现强势扭亏​​。这一业绩表现标志着公司自2024年行业寒冬后，首次重返盈利轨道。

​​关键指标解读​​：

​​成本优化成效显著​​：得益于锂矿定价周期缩短，库存锂精矿成本逐步贴近市场价格，锂盐生产成本曲线持续下移；

​​产能释放对冲价格压力​​：自产工厂技改及爬坡推动锂化合物产销量同比增长，单季锂盐销量预计突破3.5万吨；

​​现金流修复​​：经营性现金流净额同比大幅改善，资产负债率维持28.4%低位，财务风险可控。

一、业绩反转逻辑：定价机制革命与SQM收益共振​​

​​1. 锂矿定价机制革命打破成本困局​​

公司通过缩短控股子公司Windfield锂矿定价周期，​​解决锂精矿采购与产品销售的时间错配问题​​：

新购锂精矿成本快速传导至生产端，2025Q1单吨锂盐生产成本降至5.1万元以下，显著低于行业平均；

泰利森锂矿现金成本维持206美元/吨全球最低水平，即便锂精矿价格跌至500美元/吨仍可保持盈利。

​​2. SQM投资收益修复贡献利润增量​​

联营公司智利SQM一季度业绩预计同比增长，带动投资收益回升：

2024年SQM税务争议计提的11亿美元减利影响已消除；

彭博社预测SQM 2025Q1净利润同比增幅超30%，天齐锂业按股权比例确认收益约0.8亿元。

​​二、行业透视：锂价筑底震荡期的生存法则​​

​​1. 锂价低位运行下的盈利突围​​

尽管2025Q1电池级碳酸锂均价仅7.58万元/吨（同比下跌35%），但天齐锂业凭借​​100%原料自给率与矿端成本优势​​，成为极少数实现盈利的矿石提锂企业。对比赣锋锂业同期亏损3.56亿元，成本控制能力差异显著。

​​2. 行业格局加速出清​​

当前锂价已击穿二线厂商8万元/吨现金成本线，2025年全球锂资源过剩量预计达20.2万吨LCE。天齐锂业手握58亿元货币资金及128.5亿元流动资产，​​抗风险能力远超同业​​，有望在行业洗牌中抢占份额。

三、战略纵深：垂直一体化构筑长期壁垒​​

​​1. 资源端持续强化​​

格林布什锂矿年产能162万吨，化学级锂精矿三号加工厂建设加速，2026年产能将突破200万吨；

重庆铜梁600吨/年金属锂产能布局固态电池赛道，切入下一代电池技术供应链。

​​2. 销售模式创新抵御周期波动​

推行“长协为主+期货配合+点单补充”组合策略，2025年长协订单占比提升至70%，平滑价格波动冲击。

四、风险与展望：国有化阴云与技术替代挑战​​

​​SQM控制权不确定性​​：智利政府计划2031年收回阿塔卡马盐湖控制权，或影响天齐锂业长期投资收益；

​​技术替代风险​​：钠离子电池产业化加速可能挤压锂需求增长空间，公司正加大固态电池材料研发投入对冲风险。

​​机构观点​​：中信证券预计，若碳酸锂价格回升至10万元/吨，天齐锂业2025年净利润有望突破15亿元，当前468亿元市值存在估值修复空间。