4月29日晚，佛塑科技（000973.SZ）宣布以50.8亿元全资收购锂电池隔膜企业金力股份。

这不仅是今年以来新能源领域金额最高的并购案之一，更因复杂的交易结构、百名股东的退出路径以及国资平台的战略野心，成为观察行业整合逻辑的绝佳样本。

​​一场“精准卡位”的行业抄底​​

作为国内第四大湿法隔膜供应商，金力股份曾因行业供需失衡在2024年陷入亏损，但其核心技术的稀缺性并未折损。

2025年一季度，随着新能源车需求回暖，隔膜价格止跌回升，金力股份迅速扭亏为盈，全年销量预计突破45亿平方米。

佛塑科技选择此时出手，以12.68%的评估增值率完成收购，堪称“用地板价买下黄金赛道入场券”。

值得玩味的是，这场交易背后是广东省属国企广新集团的深度布局。

佛塑科技作为广新旗下新材料核心平台，过去聚焦光学薄膜等传统业务，而收购金力股份后，其新能源材料营收占比将跃升至50%以上，总资产规模从47.96亿元激增至179亿元，战略转型意图不言自明。

广东省近年明确提出打造万亿级新能源产业集群，此次并购正是国资主导下产业链“强链补链”的典型动作。

​​102名股东退出的资本棋局​​

这场并购更是一场资本市场的多赢博弈。金力股份股东名单中，既有复星、晨道、北汽等产业资本，也有比亚迪、珠海冠宇等下游巨头，甚至潜伏着小米、广发信德等财务投资者。

但自2022年科创板IPO折戟后，超50家机构面临退出压力。

佛塑科技的方案设计极富巧思：46.8亿元股份支付绑定实控人袁海朝家族（承担三年12亿元业绩对赌），4亿元现金则优先满足财务投资者退出需求。

据测算，早期投资机构浮盈约1倍，而后期进入的合肥产投等虽账面浮亏，但通过换股可分享佛塑科技未来增长红利。

这种“分层激励+风险共担”模式，既化解了股东僵局，又为标的公司管理层注入强心剂。

​​隔膜行业的“国进民进”新范式​​

此次并购或为行业格局带来深远影响。当前全球湿法隔膜市场CR4超60%，但国内企业正通过技术迭代打破海外垄断。

金力股份已掌握3μm超薄隔膜、芳纶涂覆等关键技术，客户涵盖宁德时代、比亚迪等头部电池厂，甚至开始向LG化学、SKI供货。

佛塑科技借助国资背景，可为其扩张提供低成本资金和政企资源，而金力股份的市场化机制又能激活国企创新活力，这种“国民混改”模式或成行业新趋势。

根据业绩承诺，金力股份2025-2027年需实现净利润2.3亿、3.6亿、6.1亿元。

若目标达成，佛塑科技新能源业务毛利率有望从当前15%提升至25%以上，成为继恩捷股份后的又一隔膜巨头。

而广新集团作为广东国资改革先锋，此次并购既呼应了“上市公司质量提升”政策要求，也为地方国资盘活存量资产、培育战略新兴产业提供了新范本。

​​结语​​

当市场还在讨论“并购潮是否虚火”时，佛塑科技用50.8亿的真金白银写下注脚：在新能源产业从野蛮生长转向精细化运营的当口，那些兼具技术壁垒、资本运作能力和政策敏锐度的企业，正通过并购重组重塑行业版图。

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