2025年上半年，黄金市场迎来一轮强劲行情，伦敦现货黄金价格累计涨幅高达25.84%，并于4月下旬触及3500美元/盎司的历史高位，创下自2007年下半年以来的最大半年涨幅纪录。这一走势不仅重塑了黄金资产的配置逻辑，更推动了黄金产业链上下游企业的业绩全面爆发。

在上游金矿领域，企业普遍实现业绩高增。紫金矿业预计上半年净利润约232亿元，同比增长超50%，相当于平均日赚1.28亿元；山金国际净利润达15.96亿元，同比增长48.43%；而西部黄金净利润增幅最高达141.66%，成为业绩增长最快的企业之一。业绩增长的背后，一方面受益于金价上涨直接提升销售利润率，另一方面则源于产能扩张与技术升级——例如紫金矿业矿产金产量同比增加13%，并计划2025年产量再增12吨至85吨；山东黄金则通过三山岛金矿深井工程和海外纳穆蒂尼金矿项目提升资源保障能力。

下游黄金饰品企业同样表现亮眼，但增长逻辑呈现结构性分化。尽管高金价抑制了部分消费需求，注重品牌溢价与产品差异化的企业仍实现逆势增长：老铺黄金营业收入同比暴增251%至123.5亿元，净利润增长290.6%，其古法工艺与文化IP融合策略成功驱动品牌“破圈”；潮宏基净利润同比增长44.34%，通过加盟渠道深化与海外布局提升单店效益；莱绅通灵则凭借镶嵌黄金产品销量200%的增速，实现总收入37%的攀升并成功扭亏。

对于下游金饰企业而言，苏商银行特约研究员武泽伟认为，金饰企业若能持续深化产品差异化与品牌价值建设，提升品牌溢价能力，减少对原材料价格波动的依赖，并加强产品创新，其业绩有望持续保持韧性。中国黄金协会指出，轻克重、强设计感的高附加值产品正成为消化金价压力的关键，而投资金条虽需求旺盛但利润微薄，凸显行业从“价格依赖”向“价值创造”转型的趋势。

展望未来，支撑金价的核心因素依然坚实。武泽伟预测，未来一年半内金价可能挑战3700美元甚至4000美元关口，主要基于三重动能：地缘冲突持续扰动市场避险情绪、美元信用弱化推动央行购金潮、以及美联储降息预期升温压制实际利率。全球央行购金态势印证了这一判断——2025年Q2全球央行净购金量达289吨，95%的央行计划未来12个月继续增持，中国央行已连续9个月增储，6月末黄金储备达7390万盎司。

不过，产业链企业也需警惕短期波动风险。一方面，金价高位震荡不可避免，SPDR黄金ETF月内减持21.8吨反映资金分歧；另一方面，下游企业需减少对原材料价格的依赖。东兴证券建议金饰企业通过强化设计能力与品牌价值获取独立行情，而矿企则需平衡扩产与成本控制，尤其南非矿现金成本已逼近1300元/克盈亏线。在“避险+配置”双引擎驱动下，黄金产业链的繁荣仍将持续，但企业分化将加剧——唯有将金价红利转化为可持续竞争力的玩家，方能在这场牛市中走得更远。

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