今日黄金市场呈现多空博弈加剧的震荡格局。国际现货黄金亚盘交投于 3280-3320 美元 / 盎司区间，较昨日高点 3434 美元回落约 3.4%，市场对美联储政策路径、地缘局势风险及中美贸易谈判进展的分歧显著。国内品牌金店零售价分化明显，中国黄金报价 993 元 / 克，周大福等高价品牌达 1040 元 / 克，上海黄金交易所 Au99.99 合约对国内基准价形成指导。
一、核心影响因素分析
货币政策博弈
美联储 5 月 7 日维持利率不变并释放鹰派信号，市场对 6 月降息预期降温至 65%，美元指数回升至 100.3，压制黄金吸引力。然而，中国央行连续六个月增持黄金（4 月增持 7 万盎司），全球央行一季度净购金 244 吨，长期去美元化逻辑未改，为金价提供结构性支撑。
地缘局势风险
中东局势（以色列与伊朗冲突）、德国政治不确定性及特朗普对好莱坞征收 100% 关税的政策扰动持续刺激避险需求。同时，英国与美国签署贸易协议、中美经贸会谈预期升温，部分抵消了地缘风险的推涨作用。
技术面与市场情绪
金价逼近 3430 美元高位后，日线 触发部分机构获利了结，但 3300 美元（斐波那契回撤位 + 心理价位）形成强支撑，短线买盘介入明显。此外，黄金 ETF 持仓量连续四日减少，但亚洲地区散户投资热情高涨，中国金条需求同比增长 20%，弥补了西方市场的疲软。
二、供应端现状
矿产金增长乏力
2025 年一季度全球矿产金产量同比下滑 1.2%，主要矿企面临成本上升压力。例如，Harmony Gold 一季度产量同比减少 10%，全维持成本增长 24% 至 1971 美元 / 盎司。尽管金矿产量创历史新高，但回收金供应量同比下降 4.3 吨，结束连续 8 个季度正增长，反映市场情绪已达亢奋阶段。
回收金波动加剧
回收金供应受金价走势直接影响，2024 年同比增长 11%，但 2025Q1 同比下降，显示高金价下回收潜力阶段性释放完毕。生产商净套保结束连续 4 个季度负增长，同比增加 13.7 吨，暗示未来供应可能阶段性增加。
三、需求端现状
投资需求爆发式增长
全球黄金 ETF 一季度流入 226 吨，投资需求总量同比增长 170% 至 552 吨，创 2022 年以来新高。中国金条和金币需求达 336 吨（同比 + 20%），亚洲市场成为主要增长引擎。
央行购金韧性犹存
全球央行连续 16 年净购金，2025Q1 购金量 244 吨，虽同比减少 21%，但仍与过去三年季度均值持平。中国、印度、土耳其等新兴市场国家是增持主力，推动 “石油美元” 向 “石油黄金” 转型。
消费需求结构性分化
全球金饰消费因高金价同比下降 21% 至 380 吨（2020 年以来最低），但科技用金（人工智能、电子产品）需求稳定在 80 吨，显示工业领域韧性。国内首饰金价回调至 800 元 / 克左右，但周大福等品牌仍维持 10%+ 溢价，反映品牌溢价对消费的支撑。
四、后市展望
短期来看，金价在 3300-3400 美元区间宽幅震荡，突破方向取决于 5 月 10 日美国 CPI 数据及中东局势演变。若 CPI 强化降息预期，金价或重返 3400 美元上方；若数据鹰派，可能下探 3220-3250 美元。中长期而言，全球央行购金潮（年需求超 1000 吨）、滞胀风险及货币体系重构，支撑金价长期目标 3500-4000 美元，但技术面超买修正可能引发阶段性回调至 3000-3100 美元，为中长期布局机会。

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