周五，沪铜期货主力2506合约早盘高开上涨后跳水，盘中陷入震荡拉锯；截止10：15分休盘价报77500元/吨，下跌80元，跌幅0.10%；早间现货成交氛围偏于温和，持货商继续挺价缓出，下游贸易商接货意愿一般，刚需交易有限，尚难带动市场交投买兴。宏观方面，市场继续聚焦美关税进展，虽然美政府态度摇摆但改善预期持续，特别是中美经贸会谈短线提振市场信心，但也可预料会出现反复。基本面方面4月以来铜需求旺季成色较足，快速去库下一度呈现紧张态势，这也使得国内现货升水持续走高。

长江有色金属网数据显示，长江现货1#电解铜报价78380-78420元/吨，均价报78400元/吨，较昨日下跌110元/吨；升水为250元/吨；

【市场分析】

1. 宏观因素：贸易谈判与政策预期交织

中美经贸关系仍是核心变量。尽管美国政府对华关税政策仍存反复，但近期中美经贸会谈释放的缓和信号持续提振市场信心。需警惕的是，美元指数因就业市场稳健及美联储政策预期稳定而维持强势，对以美元计价的铜价构成压制。全球宏观层面，地缘政治风险（如美英关税调整）与主要经济体货币政策分化加剧市场波动。

2. 供需基本面：中国需求强劲与全球供应收紧共振

国内需求韧性凸显：4月以来铜需求旺季特征显著，电解铜社会库存持续去化，上期所铜仓单降至2.0万吨低位，上海地区现货升水虽因月差扩大下调至225元/吨，但仍反映供应偏紧。广东地区库存续降，下游买盘弱势凸显需求分化的现实。

全球供应扰动加剧：LME注册仓库铜库存降至194,275吨（较2月中旬下降近30%），注销仓单占比高达43%，暗示未来库存或进一步下滑。LME现货合约相对三月期合约溢价扩大，反映市场对即期供应的担忧。上海洋山铜溢价飙升至100美元/吨（2023年12月以来新高），印证中国进口需求旺盛。

废铜供应短缺：精废价差缩窄至1610元/吨，废铜替代优势减弱，进一步加剧精炼铜供应紧张。

3. 技术面：关键阻力位考验多空博弈

沪铜主力合约日内震荡区间（77500-78500元/吨）与伦铜3M运行区间（9350-9580美元/吨）形成技术面共振。若伦铜有效突破9580美元阻力位，或带动沪铜挑战78500元关口；反之，若跌破77500元支撑，则需警惕短期回调风险。

【重点事件解读】

中美经贸会谈：市场聚焦周末中美经贸谈判进展，若能释放实质性缓和信号，或阶段性提振风险偏好，但需警惕政策反复带来的波动。

全球铜矿供应：刚果金锡矿复产与缅甸佤邦减产形成对冲，但秘鲁矿山因社区纠纷停产加剧供应担忧。需持续跟踪全球主要铜矿生产动态。

废铜政策：国内废铜供应短缺问题尚未缓解，精废价差变化将直接影响精炼铜消费替代效应。

【后市展望】

短期铜价或维持震荡格局，核心波动区间参考：沪铜主力77000-79000元/吨，伦铜3M 9300-9650美元/吨。需重点关注以下变量：

中美经贸谈判进展及美元走势；

全球铜矿生产扰动及废铜供应变化；

国内电解铜库存去化速度及下游接货意愿。

操作建议：短期以区间波段操作为主，中期关注77000元支撑有效性及79000元阻力突破情况。若宏观情绪回暖叠加供应扰动加剧，铜价或迎来阶段性上行机会；反之，若需求端疲软预期升温，则需警惕回调风险。

（注：本文部分数据及分析基于公开市场信息及行业调研，不构成投资建议）长江有色金属网