【内外宏观面】当前全球宏观环境呈现复杂交织特征：美联储 5 月维持利率不变概率达 96.8%，但 6 月加息预期升温导致美元短期走强，压制以美元计价的大宗商品价格。欧洲央行第七次降息释放宽松信号，但欧元区 4 月综合 PMI 降至 50.1，德法制造业 PMI 创 4 个月新低，经济复苏动能不足。国内政策聚焦稳增长：央行 5 月 7 日宣布降准 0.5 个百分点释放 1 万亿元流动性，同步下调政策利率 0.1 个百分点及个人住房公积金贷款利率 0.25 个百分点，对冲制造业 PMI 连续收缩压力。消费与房地产分化显著，"五一" 假期旅游消费同比增长 8%，但 4 月二手房成交量环比下降 19%，建筑用铝需求疲软；政策端通过 "以旧换新" 补贴（最高 2 万元）刺激新能源汽车消费，叠加充电桩建设加速，部分抵消地产拖累。出口受美国关税政策冲击，4 月新出口订单 PMI 大幅下滑，但高技术制造业 PMI 维持 51.5%，半导体、新能源设备投资增速超 20%，结构性机会显现。人民币汇率双向波动，5 月 7 日中间价报 7.2005 元，央行通过逆周期因子调节市场预期，缓解中美利差倒挂与贸易摩擦带来的贬值压力。

一、铜：电力基建与新能源提振，短期震荡偏强
今日长江现货现货行情：1# 铜报 78490-78530 元 / 吨，中间价 78510 元 / 吨，较前一日涨 160 元 / 吨。
基本面分析：

供应：智利 Q1 铜产量 32.4 万吨（同比 + 1.6%，环比 - 28.7%），受天气及电力影响；秘鲁 2025 年产能增量有限，国内冶炼厂检修或影响二季度供应。
需求：国家电网 2025 年投资超 6500 亿元，特高压及配电网建设加速；4 月新能源车产量同比激增 ，储能领域需求同步扩张。
库存：截止5月6日LME 铜库存降至 195625万吨，较前一日减少1675吨，铜精矿加工费TC下跌，副产品价格走高补贴部分冶炼亏损，国内社会库存快速下降 ，供需紧俏。
趋势：短期受制造业 PMI 回落（49.0%）影响以及关税举措不确定下或窄幅震荡，中长期电力与新能源需求支撑下偏强。
二、铝：供应过剩压制，短期弱势难改
今日长江现货现货行情：A00 铝报 19590-19630 元 / 吨，中间价 19610 元 / 吨，较前一日跌 240 元 / 吨。
基本面分析：

供应：国内电解铝运行产能 4384 万吨 / 年，3 月产量同比 + 0.4%，2025 年新增产能或延迟释放。
需求：空冰洗排产同比 微增，但房地产新开工面积（1-2 月同比 - 10.6%）拖累建筑用铝，工业型材需求受 PMI 回落承压。
库存：LME 铝库存 411575 万吨，国内去库进行中，整体过剩格局未变。
趋势：需求淡季叠加供应压力，短期或继续下探，关注 6 月消费旺季去库进度。
三、锌：库存低位支撑，供应增量限制涨幅
今日长江现货现货行情：0# 锌、1# 锌中间价分别为 22740 元 / 吨、22640 元 / 吨，均跌 130 元 / 吨。
基本面分析：

供应：LME 锌库存 17.2万吨，现货升水高企，冶炼厂 TC 升至 170 美元 / 吨，二季度供应或增。
需求：镀锌受地产拖累，钢结构及汽车轻量化支撑长期需求。
趋势：低库存托底价格，但供应增量制约涨幅，短期震荡为主。
四、铅：供需双弱延续，短期难有突破
今日长江现货现货行情：1# 铅持平，中间价 16800 元 / 吨。
基本面分析：

供应：1-4 月原生铅、再生铅产量均增约 6.5%，但废电瓶供应紧张限制再生铅产能。
需求：4 月铅酸蓄电池开工率降至 55.06%，经销商库存 38.24 天，消费淡季特征显著。
趋势：供需两弱下价格窄幅震荡，关注 6 月旺季需求回暖。
五、锡：供应缺口预期强化，价格易涨难跌
今日长江现货现货行情：1# 锡报 260000-262000 元 / 吨，中间价 261000 元 / 吨，较前一日涨 1500 元 / 吨。
基本面分析：

供应：印尼 2025 年锡矿目标 2.15 万吨，虽然缅甸佤邦复产预期升温，但现阶段二季度原料供紧格局仍存，全球缺口空间犹存，LME 库存降至 2700 吨。
需求：电子行业复苏拉动焊料及半导体用锡需求。
趋势：供应紧张预期下短期或继续上行，关注佤邦复产进展。
六、镍：不锈钢需求疲弱，政策托底效应有限
今日长江现货现货行情：1# 镍报 124400-127000 元 / 吨，中间价 125700 元 / 吨，较前一日跌 200 元 / 吨。
基本面分析：

供应：印尼 2025 年镍矿配额 2 亿吨，菲律宾适逢雨季，镍矿供紧格局仍存，镍成本端支撑与供应过剩预期相博弈，不锈钢库存高企（16.43 万吨），供应压力未解。
需求：3 月不锈钢价格跌 1.2%，进口量减 29.3%，需求疲软压制镍价。
趋势：短期受不锈钢拖累或震荡下行，关注印尼配额执行及去库进度。
总结与风险提示
分化格局延续：铜、锡因供应紧张 + 需求韧性短期偏强；铝、镍受过剩 + 需求疲弱压制；锌、铅供需双弱，缺乏趋势性机会。
风险因素：美联储货币政策、国内地产政策、印尼镍矿配额落地情况及缅甸锡矿复产进度。