2025年7月29日，高盛集团发布报告指出，美国计划自7月31日起对铜进口征收50%关税的政策面临重大不确定性，其核心风险在于特朗普政府可能通过“矿产外交”达成协议，允许关键供应国或战略资产免于高关税，从而削弱政策效果。这一预警引发市场对全球铜供应链重组及价格波动的广泛关注。

政策背景：美国突袭式加税，细节仍存模糊地带

美国贸易代表办公室近日宣布，为保护国内铜产业并应对“战略金属安全风险”，将对所有进口铜产品（包括精炼铜、铜矿砂及合金）征收50%关税，税率远超市场预期。然而，除税率外，具体豁免规则、实施时间表及适用范围尚未明确。高盛分析师团队在报告中直言：“这是特朗普政府‘关税工具箱’中又一单边主义举措，但执行层面的模糊性为后续变数埋下伏笔。”

高盛核心预警：矿产外交或成关税“破局口”

高盛的基本情景假设是，美国将在初期对所有铜进口无差别征收50%关税，但该行同时强调，以下两种情况可能颠覆这一预期：

✱战略资产豁免：若美国认定某些海外铜矿资产对其制造业供应链具有“不可替代性”（如刚果（金）的Tenke铜钴矿、智利的Escondida铜矿），可能通过外交手段施压所在国政府或矿企，以换取关税豁免；
✱承购协议绑定：美国可能以长期采购协议（Offtake Agreement）为筹码，要求矿企优先供应美国市场，从而换取低关税待遇。

高盛分析师Nathan Dinsmore在报告中写道：“特朗普政府的‘矿产外交’逻辑与2018年钢铝关税豁免策略类似——通过威胁高关税迫使对手方妥协，最终以政治协议替代全面征税。”

市场影响：铜价或现“先涨后震”，供应链加速重组

短期价格波动：若美国无差别执行50%关税，伦敦期铜（LME铜）可能突破1.2万美元/吨，但若豁免规模超预期，价格或冲高回落；

贸易流向重构：墨西哥、加拿大等邻国可能成为铜产品“转口基地”，而中国、秘鲁等传统出口国或面临市场份额挤压；

美国制造业成本承压：高盛测算，若关税完全转嫁，美国电线电缆、家电等行业成本将上升8%-12%，或倒逼企业加速海外产能布局。

专家观点：政策执行难度高于预期

花旗银行：美国铜消费量占全球14%，但自给率不足10%，单边加税可能引发盟友报复，欧盟已考虑对美国工业品加征反制关税；

麦格理集团：矿产外交的成功依赖于美国对海外资产的“控制力”，但刚果（金）、智利等国已明确反对将资源政治化，协议达成难度较大；

中国有色金属工业协会：若美国豁免规则不透明，可能加剧全球铜市场投机行为，建议企业加强套期保值。

后续关注：8月关税听证会或成关键节点

美国贸易代表办公室计划于8月5日举行铜关税听证会，邀请矿企、制造商及贸易团体提交意见。高盛认为，听证会结果将揭示政策调整方向——若豁免条款过多，50%关税可能沦为“纸面威胁”；若严格实施，全球铜市场将迎来2010年以来的最大波动。

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