【一】、期货与现货市场表现

周五沪铝主力2508合约低开后维持窄幅震荡，截至10:15分休盘报20630元/吨，跌幅0.27%。现货市场畏高情绪浓厚，需求端高位接货意愿不足、采购力薄弱，现货升贴水延续承压。持货商挺价信心强，但买卖双方价格分歧显著，实际成交清淡，市场交投活跃度偏低。

长江有色金属网数据显示，长江现货A00铝锭报价每吨20760元，较昨日下跌100元/吨，现货升贴水报：升水5元/吨，较昨日涨15元/吨。

【二】、宏观因素施压，情绪由乐观转弱

国际市场：美国6月非农数据超预期（新增就业14.7万，预期11万；4-5月合计上修1.6万），失业率意外降至4.1%（预期4.3%），上周初请失业金人数创六周新低（23.3万）。数据公布后，市场彻底放弃7月降息预期，9月降息概率下滑至80%附近，美元指数跳涨对有色金属形成压制。此外，美国6月ISM非制造业指数（50.8）略超预期，5月工厂订单环比增8.2%（2014年以来最大增幅），但5月贸易逆差扩大18.7%至715亿美元，显示经济结构性分化。

国内市场：国内财经委员会第六次会议提及“治理企业低价无序竞争”“推动落后产能退出”，引发市场对新一轮供给侧改革的预期，商品市场短期随动上行。但6月财新中国服务业PMI回落0.5个百分点至50.6，为2024年四季度以来最低，显示服务业扩张动能减弱，叠加淡季效应，市场风险偏好有所收敛。

【三】、供需基本面趋弱，库存低位支撑有限

•供应端：国内铝供应维持偏稳格局，周内无显著产能变动，冶炼厂生产稳定。

•需求端：淡季效应持续发酵，终端市场表现疲软——地产、家电企业开工率下降，光伏行业“抢装潮”后开工率同步回落，且国内反内卷政策预期加剧光伏企业减产担忧；尽管新能源汽车产量维持高位，但难以对冲消费总体走弱趋势。

•库存变化：截至7月3日，中国主要市场电解铝库存46.6万吨（较周一增0.4万吨），铝棒库存15.35万吨（环比增0.6万吨），社库延续小幅累库。但当前库存绝对值仍处相对低位，对铝价形成一定支撑。此外，上期所仓单持续下滑，交割月流动性风险未除，银河期货指出华南基差转负后仓单下降趋势或暂缓，月差可能收敛，需持续关注日度库存变动对基差、月差的扰动。

【四】、综合分析与后市展望

当前铝价走势呈现“宏观压力与低库存支撑”的博弈特征：

•下行压力：美国非农数据强化美联储降息路径不确定性，美元指数反弹施压有色金属；国内淡季需求疲软，终端市场（地产、家电、光伏）开工率全面回落，消费走弱趋势难以逆转，供需基本面趋弱制约价格上行空间。

•支撑因素：社库虽小幅累库但绝对值仍低，叠加上期所仓单下滑带来的流动性风险，短期对铝价形成底部支撑，限制跌势深度。

结论：在宏观情绪转弱、供需基本面趋弱的背景下，铝价短期或维持窄幅偏弱震荡，下方空间受限于低库存；但若后续库存未出现大幅累积，且国内政策端（如供给侧改革）释放更多利好信号，铝价或逐步企稳。需重点关注7月中下旬终端消费恢复情况及美联储降息预期的进一步演变。

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